1．事件

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收20.09 亿元，同比增长6.63%；归母净利润亏损0.27 亿元；EPS-0.02 元。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）营收持续改善，产能释放迎拐点

    　　公司营收持续改善，2020Q3 实现营收8.44 亿元，同比增长9.82%，主要原因为AMOLED 成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响，预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。

    　　2020H1 公司OLED 全球份额为3.3%，AMOLED 全球份额为2.5%，位居全球第四。目前公司昆山5.5 代线和固安6 代线进展良好，良率、稼动率持续提升；合肥6 代线建成后有望导入新的大客户，预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5 月发布定增预案，拟定增募集50 亿元投资6 代线AMOLED 升级项目，继续扩大产能规划，预计2023 年公司OLED 市场份额有望达10%左右。

    　　（二）OLED 渗透率提升，公司未来成长可期

    　　未来两年OLED 产品渗透率有望快速提升。手机方面：据WitsView 统计，2019 年OLED 手机渗透率为31%，预计到2023 年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备：5G 时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展，产品对屏幕性能要求较高，有望推动OLED 渗透率的提升。汽车方面：仪表盘、显示屏等OLED 面板占比不断提升，据UBI 预测，到2022 年车用OLED 渗透率将提升至20%以上。

    　　公司深耕OLED 行业20 余年，拥有相关专利超过8,000 件，为行业标准的制定者之一，产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定，汽车领域已经渗透到合众等厂商，随着产能释放以及产品渗透率的提升，公司有望实现高速发展。

    　　3．投资建议

    　　预计公司2020 -2022 年净利润分别为0.25、2.68 和5.87 亿元，对应EPS 分别为0.01、0.20 和0.43 元，目前股价对应2021 年PB为1.09 倍，远低于行业平均水平PB 2 倍，有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期，公司技术优势明显，规模效应逐渐显现，中长期成长空间广阔，首次给予“推荐”评级。

    　　4．风险提示

    　　OLED 产品渗透率不及预期，产能释放不及预期的风险