投资逻辑

    黑牛食品的主营业务经营状况持续恶化:截至15 年Q3,收入同比-18.26%,毛利同比-71.43%,毛利率同比下降22.73pct。利润方面,15 年一直保持负值,前三季度已经亏损1.59 亿元。

    高管悉数离职:黑牛食品原主业豆奶粉、营养麦片经营承压,加上近两年预调鸡尾酒运作不算成功。12 月2 日,公司董事长林秀浩、董事黄树忠、何玉龙、陈茹女士辞职,朱少芬辞去证券事务代表辞职。

    控股股东发生变化;11 月7 号,控股股东林秀浩(林秀浩持股2.04 亿股,占比43.41%)以8.29 元/股(公司整体作价39 亿),转让5095 万股给西藏知合资本管理有限公司,占总股本10.85%,转让金额4.22 亿,同时通过表决权委托的方式间接持有8905 万股,即知合资本拥有权益股份1.4 亿股,占上市公司总股本29.82%。王文学成为实际控制人。

    多家子公司剥离:近日,公司公开拍卖转让陕西黑牛100%股权 、苏州黑牛100%股权、辽宁黑牛100%股权 广州黑牛、安徽黑牛部分生产设备。目前还有揭阳和部分募投项目在上市公司。

    新控股股东实力强劲:新控股股东王文学旗下资产众多、且其整合资源能力也很强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台。根据新控股股东过去资本运作经验和实业运作经验以及黑牛食品股权、管理层变化速度之快,我们认为未来新控股股东以黑牛食品为平台整合资源的可能性较大,若整合成功,黑牛食品空间较大,建议买入。

    投资建议

    考虑到新控股股东旗下资产众多、资本运作能力强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台,建议买入。

    风险提示

    后续资本运作低于预期/业绩预测存在很大不确定性