1.事件

    发布2014年度报告,实现主营业务收入和归属于上市公司股东的净利润分别为5.8和0.12亿元;

    拟每10股转增5股和每10股分配现金0.1元(含税)。

    2.我们的分析与判断

    (一)调整期业绩不理想,但不排除未来向好概率

    2014年公司主营业务收入、食品饮料销售量和归属于上市公司股东的净利润均下降16%左右,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润出现亏损。主要原因是去年高管人员变动影响公司销售政策的延续性和连贯性;及公司固态产品配方改良、更换包装和提价;液态产品更换包装,提升销售渠道等对公司报告期内的业绩产生不利影响,使公司产品销售未达预期。

    看好未来发展。目前完成“黑牛仔仔”、“多溢添”、“33号核桃乳”植物蛋白饮料、“G能加”乳酸菌饮品、豆浆粉、果仁燕麦片等新品的开发和储备,特别是自主研发口味,自有工厂生产,聘请韩国一线巨星金秀贤为代言人,重磅推出新创立品牌TAKI(达奇)预调鸡尾酒,运用互联网思维,强化电商、双微(微信、微博)销售和宣传,并尝试用APP社交游戏的方式进行推广,去年12月6日广州招商会成功签约200多个经销商,遍布全国153个城市,仅仅一个月即实现千万元级销售。

    (二)时尚行业未来看好

    预调制鸡尾酒投资机会相当于10年前的白酒板块,未来5年市场容量在400亿元左右,比2014年增长10倍多,是目前食品饮料唯一风口行业。敏感性分析显示业绩弹性大,今年收入和毛利率分别为(20000,50%)和(40000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2014年公司整体水平的44%和105%。

    3.投资建议

    我们看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2015-2016分别为0.3和0.9元/股。继续维持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股 大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,静待各个季度业绩表现。