事件：公布定增预案，拟以13.51元/股的价格发行4,000万股，募集不超过5亿元，用于投资大豆多肽饮品项目和营销网络及品牌建设项目。此次非公开发行，董事长林秀浩和副董事长吴迪年先生分别认购非公开发行股份数量的10%和5%。对此，我们点评如下：

    公司持续加强液态饮品的发展。近年来，公司的产品系列中，液态饮品的销售收入保持着快速的增长，2010年占公司总收入的14.93%，2013年上升到41.29%。此次公司定增计划投资的大豆多肽饮品项目为公司新增产能9万吨的液态饮品生产基地，预计年销售规模在4亿元，且该基地位于广州，考虑到当前公司液态饮品生产基地位于安徽，广州基地建成后将覆盖广东、广西、湖南、江西等华南地区，有助于缩短运输路径，降低成本。

    提升渠道和品牌建设。公司计划投资4.3亿元进行营销网络和品牌建设。公司目前主营业务主要为豆奶粉和液态豆奶，渠道已建立了5个大区营销中心，37个省级营业部，重点覆盖的区域包括湖南、江西、山东、安徽、东三省等地区。由于目前公司的渠道以乡镇级市场为主，随着公司乳酸菌及鸡尾酒饮料的推出，公司需要加强对渠道和品牌的建设。

    经营展望：发力高景气度新产品。公司在液态饮料方面已在上半年推出促进肠胃消化的“黑牛仔仔”乳酸菌饮品，计划九月份以后陆续推出适合学生群体和年轻白领健康需求的330ML“多益添”乳酸菌饮品等。另外，年底公司还将计划推出定位年轻人群的鸡尾酒饮料“达奇/TAKI”，并聘请了韩国艺人金秀贤为该新品做形象代言。

    投资建议：维持14-16年盈利预测，预计收入增长11.3%、19.7%、23.4%；净利增长107.1%、64.3%、43.2%；EPS为0.10、0.16、0.23元。维持“增持-B”评级，及6个月目标价15元。

    风险提示：新品开发和推广低于预期，辽宁黑牛搬迁影响生产。