2011年，公司实现营业收入8.57亿元，同比增长34.03%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长26.93%；每股收益0.43元。利润分配方案是每10股派1元现金（含税），每10股转增3股。2012年一季度，实现营业收入2.17亿元，同比增长18.97%；归属于上市公司股东的净利润2056万元，同比增长58.17%；每股收益0.085元。2012年1-6月，预计归属于上市公司股东净利润同比增减变动幅度为-1%-30%。

    液态奶2011年表现靓丽，一季度受限产能。2011年，豆奶粉收入4.41亿元，同比增长5.62%，毛利率同比增加1.97个百分点；液态奶收入2.87亿元，同比增长201.03%，毛利率同比下降2.09个百分点；其他产品收入增速基本都是10%以内。受益于产能释放和营销费用的投入，2011年液态奶表现靓丽。分区域看，华中地区2.13亿元，同比增长107.18%；其次是华南和华东地区，增速分别为53.63%、30.44%；基本上体现了液态奶销售比较好的省份，湖南、江西、安徽。2011年，公司在花生牛奶的产品设计、口感调整、团队搭建、渠道建设等方面做了很多基础性工作，2012年将逐渐体现。今年一季度，液态奶销售延续了较快的增长势头，尤其是花生牛奶，但受限于产能紧张，收入不足一个亿。二季度安徽项目二期投产后，收入环比有望进一步提升。

    销售费用率下降，推升了一季度业绩增速；上半年预计净利润同比增减幅度略低于预期。2011年，销售费用率15.84%，同比增加3.67个百分点，液态奶投入较大，运费也有增长。2012年一季度，销售费用率17.64%，同比下降了2.48个百分点，主要是去年一季度广告费一次性计入较多。公司预计的上半年净利润增速范围略低于预期，我们认为，可能考虑到安徽项目二期投产后的折旧、开办费等增加，以及第一年达产率只有50%。

    盈利预测与投资建议。我们略微下调公司盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.57、0.74和0.93元，目前股价对应市盈率31X、24X 和19X，维持“增持”评级。

    风险提示：食品安全；液态奶销售进度低于预期。