一季度业绩符合预期：

    公司一季度实现收入 2.17 亿元，同比增长 19.0% 。净利润2056万元，同比增长 58.2% 。公司已发布 2011 年及2012 年一季度业绩快报，基本符合预期。

    一季度毛利率 33.9% ，基本持平。因销售管理费用率下降 2.9 个百分点，因此净利润率同比提升 2.3 个百分点，使得业绩同比增长58.2% 。

    年报分红派息每股股利 0.1元，以资本公积转增股本 10 转增3。

    前景展望：

    固粉业务增长有限，液态业务高增长可期。固态豆奶粉行业整体增长空间有限。公司 2011 年固态业务收入增长仅 5.6%，今年一季度估算至多同比持平，全年预期增幅仍在 5%以内。估算液态饮品一季度收入同比增幅超过 50% 。今年公司计划完成液态饮品PET 包装产品线新产品系列的开发与上市，全年液态业务高增长仍可以期待。“跟随策略”有助于减少发展初期的各路障碍。 市场拓展、品牌建设、管理激励造就公司内外一心。产品的推陈出新、渠道忠诚度的强化、黑牛品牌的形象与价值的提升以及年初管理层股权激励的实施，使得公司产品、管理人才、经销商网络连成一线，内外一心。公司产品宣传选择各路媒体投放，树立时尚亮丽品牌形象，使产品形象更具活力。

    预计上半年业绩同比增速30%以内。公司披露 2012 年上半年业绩同比增幅预计小于30% ，我们预计与去年二季度基数较高有关。去年下半年因为液态饮品逐渐放量，收入增速明显提升。今年下半年在建的液态饮品部分产能也将释放，我们预期公司 2012年全年业绩仍有望保持 30% 左右的增速。

    估值与建议：

    我们暂维持公司 2012 、2013 年盈利预测，预期下今明两年每股收益达0.57 元和0.73 元，同比分别增长 32% 、29% 。当前股价下市盈率分别为 30.9 倍和24.0 倍,维持“推荐”评级。