2023H1 归母净利润亏损7.74 亿元，同比增亏

    　　2023 年8 月30 日公司发布2023 半年度报告：2023H1 公司实现总营收156.67 亿元，yoy+16.97%，归母净利润亏损7.74 亿元，同比增亏（去年同期为亏损5.11 亿元）。单季度看，23Q2 公司实现总营收78.91 亿元，yoy+13.82%，实现归母净亏损4.69 亿元，同比增亏（去年同期亏损2.78亿元）。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.03、0.20、0.27 元，BVPS分别为2.63、2.76、3.00 元，参考可比公司2023 年3.45x PB 均值（Wind一致预期），考虑到公司在转基因性状端的技术实力&种业龙头优势，我们给予公司23 年3.86x PB，目标价10.14 元，维持“买入”评级。

    　　生猪拖累业绩，种业表现亮眼

    　　公司上半年同比增亏，主要因为生猪价格下跌，养殖业务产生亏损，以及资产减值+投资损益计提3.5 亿元。具体看，1）养猪：公司上半年出栏生猪278 万头，同增40%（控股公司172.53 万头，同增38.30%，参股公司105.48万头，同增43.37%）。Q2 生猪养殖业务亏损估算在4 亿元左右，完全成本在18 元/公斤左右。2）饲料：上半年公司饲料销售278.16 万吨，同比增长18.34%（其中猪/水产/反刍饲料分别销售222.57/14.87/32.51 万吨，同比分别+22.40%/-15.21%/+16.54%；3）种业：延续高成长，上半年销售1064.31万公斤，同比增长22.74%；收入2.64 亿元，同比增长45.54%。

    　　种业蓄势待发，性状龙头有望受益

    　　转基因政策频出，转基因种子商业化推广有望提速，而公司作为国内转基因性状龙头，拥有先发优势、研发优势，转基因玉米、大豆安全证书数量领跑行业。今年公司入选“农业农村部作物生物育种与种质创新重点实验室”、“农业农村部西南山地玉米育种重点实验室”。公司始终坚持前沿研究，力争在新基因和新材料挖掘创制、标准化生测体系建立、基因组编辑等领域取得重要突破，形成高效的商业化推广育种体系。

    　　目标价10.14 元，维持“买入”评级

    　　公司在转基因生物技术上具备明显的先发优势和产品梯队优势。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.34、8.27、11.18 亿元，对应EPS分别为0.03、0.20、0.27 元，维持目标价10.14 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。