投资要点：

    　　2022 年公司业绩扭亏为盈。根据公司公告，预计2022 年可实现归母净利润0.4-0.6 亿元，上年同期亏损4.4 亿元，公司业绩扭亏为盈；预计可实现扣非后归母净利润0.6-0.8 亿元，上年同期亏损8.6亿元；预计2022 年EPS 为0.01 元每股。2022 年，随着猪价的反弹和公司高效的成本管理，公司养殖板块全年实现扭亏为盈，带动公司整体业绩较2021 年迎来大幅改善。另外，基于谨慎性考虑，预估公司生物资产减值及相关损失影响当期损益金额约2.3-2.9 亿元，导致公司2022 年业绩略低于此前预期。

    　　2023 年“一号文件”明确加快生物育种产业化步伐。关于深入实施种业振兴行动，近期发布的“一号文件”中提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。种业作为农业产业链中的“芯片”，为推动现代化农业高质量发展，实现种源自主可控、种业科技自立自强变得日益重要。我国农作物单产水平和种植效益较发达国家还有一定差距，而生物育种技术产业化将是我国补齐种业短板的关键。2019年末以来，行业法规不断完善，此次《意见》中生物育种产业化政策再次加码，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。目前，我国生物育种技术产业化进程已经到品种审定阶段，待前期取得转基因生物安全证书的种企通过相关品种审定后，有望率先获得行业红利，同时受益于盈利水平和行业集中度的提升。

    　　公司生物育种技术储备丰富。2022 年，公司控股及参股公司合计销售生猪443.12 万头，同比增长2.8%；合计实现销售收入93.86亿元，同比增长7.8%。受益于猪价反弹，公司养殖板块盈利能力快速修复，生猪业务2022 年全年实现扭亏为盈。未来公司重点布局仍在种业板块，2022 年公司种子业务取得较大突破，收入及利润明显增长。在生物育种技术储备方面，公司有多个玉米、大豆品种获得农业农村部颁发的转基因生物安全证书，同时公司与国内130 多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过2 亿亩，待我国生物育种产业化进程落地，公司有望抢占市场先机。

    　　公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022 年6 月，公司发布定增预案，拟募集不超过19.4 亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用7.2 亿元募集资金投入饲料生产加工项目，0.98 亿元投入种猪养殖及研发4项.6目亿，元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，5.8 亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022 年三季度末，公司资产负债率为60.1%，较2021 年末增加了7.3 个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过，尚待证监会审核。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。

    　　维持公司“增持”评级。考虑到公司生物资产减值影响，下调公司2022-2024 年归母净利润至0.49、15.67、18.23 亿元，预计EPS可实现0.01、0.38、0.44 元每股，对应PE 为706.13X、22.07X、18.97X。根据饲料、生猪养殖、种业可比上市公司情况，给予公司2023 年市盈率20 倍，公司PE 仍处于合理估值区间，考虑到生物育种板块的成长性和公司的转基因性状储备相对丰富，继续维持公司“增持”的评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种产业化推进不及预期。