本报告导读：

    　　受猪价影响，公司业绩略低于预期。我们认为，公司生猪养殖成本有望快速下滑、转基因政策有望逐步落地，未来公司成长有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”。由于猪价低于预期，我们下调公司2021-2022 年EPS预测至0.03 元（-0.47）、0.27 元（-0.3），预测2023 年EPS 为0.56元，未来转基因有望贡献长期业绩，给予2022 年高于行业平均40.74倍PE，上调公司目标价至11 元（+0.56），维持“增持”。

    　　业绩略低于预期。2021 年三季度公司收入81.73 亿元，同比增长30.26%；由于猪价低迷，三季度归母净利润-3.91 亿，同比下滑166.38%；扣非归母净利润-4 亿，同比下滑184.85%。

    　　公司出栏量增价跌，养殖业务短期承压。三季度公司出栏128.53 万头生猪，同比增长180.52%；生猪收入20.53 亿元，同比增长3.63%，生猪业务亏损。三季度公司生产性生物资产约6.17 亿元，较年初下降5.67%，公司不断淘汰低效母猪、提高自繁自养比例、降低育肥均重等方式严控成本，四季度有望控制亏损，养殖业务有望稳定。

    　　种业有望驱动公司快速成长。2021 年大北农转基因研发成果突出，已在180 多个品种上和40 多家种企开展性状导入合作。10 月18 日大北农与华中农业大学签订战略合作协议，共建湖北实验室，推动生物育种领域研究；加之《种业振兴行动方案》提出后，政策大环境下利好种业行业发展。公司竞争优势明显，未来市场容量广阔，种业业务有望驱动公司快速增长。

    　　风险提示：饲料价格波动风险、产品价格波动风险、生猪市场价格波动风险。