事件描述

    　　东山精密发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入264.66 亿元，同比+17.62%；实现归母净利润10.67 亿元，同比-19.91%；实现扣非净利润10.08 亿元，同比-2.72%。单三季度来看，公司实现营业收入98.38 亿元，同比+11.37%、环比+10.74%；实现归母净利润5.07 亿元，同比-0.27%、环比+86.82%；实现扣非归母净利润4.92 亿元，同比+7.28%、环比+93.32%。

    　　事件评论

    　　受费用大幅提升拖累，盈利能力小幅下滑。2024 年前三季度，公司实现毛利率13.65%，同比-0.32pct；实现净利率4.03%，同比-1.89pct。单三季度来看，公司分别实现毛利率和净利率14.65%和5.16%，分别同比-0.16pct 和-0.59pct。具体来看，三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响，经测算，公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17 亿元，单三季度汇兑损失约为0.95 亿元，对公司盈利能力造成一定拖累。此外，公司针对模组板进行较大规模研发投入，2024 年前三季度研发费用达到9.55亿元，同比去年+26.99%，净增长2.03 亿元，单三季度研发费用同比增加0.38 亿元来到3.32 亿元，同比+12.93%。

    　　坚持双轮驱动的战略主线，集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产，通过外延并购和内生发展相结合的方式，不断优化和完善产业及产品结构，突破自身发展瓶颈，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上，公司聚焦营收高质量，积极调整非核心业务，面对LED 业务的经营效益提升的停滞，公司适时调整其经营策略，一方面实施持续降本增效全链路精益管理，另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整，切实保障该板块业务稳健推进发展，力争早日实现扭亏为盈。

    　　维持“买入”评级。PCB 业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率逐步提升，利润中枢有望进一步抬升，光电显示业务预计于2025 年看到大幅修复，基本面获奖实现较大改善。2025 年作为苹果AI手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润19.30 亿元、35.16 亿元和47.21 亿元，对应当前股价PE分别为23.07 倍、12.66 倍和9.43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 服务器出货不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。