事件描述

    　　东山精密发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司核心主业PCB 业务保持稳定增长，新能源业务有序地推进，公司上半年实现营业收入166.29 亿元，同比+21.67%；实现归母净利润5.61 亿元，同比-32.01%；分别实现毛利率和净利率13.07%和3.36%。单二季度来看，24Q2 公司实现营业收入88.84 亿元，同比+24.15%、环比+14.71%；利润方面，由于24Q2 汇兑收益同比减少叠加公司主业产品二季度价格存在一定压力，公司二季度归母净利润为2.71亿元，同比-23.14%、环比-6.25%；分别实现毛利率和净利率12.60%和3.04%。

    　　事件评论

    　　核心主业优势显著，新兴业务快速成长。分业务情况看，公司抢抓行业发展机遇，伴随AI应用的落地，公司加大PCB（含 FPC）产品在AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，电子电路业务上半年实现营业收入108.5 亿元，同比+20.93%。

    　　此外，公司加速新兴业务成长，加快产业布局，新能源业务整体收入38.10 亿元，同比+29.33%，占公司营收比重进一步提升。LED 显示器件业务实现营业收入4.38 亿元，同比+4.3%，毛利率较去年减亏20.06%，主要原因是去年同期降价影响较大，2024 年公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显。

    　　坚持双轮驱动的战略主线，集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产，通过外延并购和内生发展相结合的方式，不断优化和完善产业及产品结构，突破自身发展瓶颈，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上，公司聚焦营收高质量，积极调整非核心业务，面对LED 业务的经营效益提升的停滞，公司适时调整其经营策略，一方面实施持续降本增效全链路精益管理，另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整，切实保障该板块业务稳健推进发展，力争早日实现扭亏为盈。

    　　维持“买入”评级。随着公司在新能源业务中持续加强与客户的协同合作，利润率有望得到明显改善，光电显示业务预计于2025 年初现拐点，基本面有望得到较大改善。2025 年作为苹果AI 手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性，打开公司第二增长曲线，带动公司业绩进一步快速增长。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润23.20 亿元、36.36 亿元、47.17 亿元，对应当前股价PE 分别为16.39 倍、10.46 倍、8.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。