23 年公司实现营收约337 亿元，同比增长约7%；归母净利润19.7 亿元，同比降低17%。24Q1 公司实现营收77.4 亿元，同比增长约19%；归母净利润2.89 亿元，同比下降39%。

    　　PCB 业务全球领先，行业需求提升推动成长。23 年公司PCB 业务实现营收约233亿元，同比增长约7%；毛利率约21%，维持较高水平。据Prismark 数据，23 年公司FPC 营收规模排名全球第二，PCB 排名全球第三。PCB 产品逐步向高密度、小孔径、大容量、轻薄化的方向发展。智能手机功能创新包括折叠屏的手机逆势增长，驱动单机 FPC 用量快速增加；生成式 AI 进入手机和电脑的应用，2024 年有望成为 AI 手机和 AI PC 的元年；元宇宙产业、新能源汽车产业发展亦将推动PCB 行业发展，公司有望深度收益。

    　　持续聚焦双轮驱动战略，新能源业务发展势头迅猛。为把握新能源汽车行业发展机遇，公司坚持双轮驱动战略。23 年公司新能源车业务发展势头强劲，实现营收63.6亿元左右，同比提升超168%；24Q1 公司新能源业务收入约18.3 亿元，同比增长约56%。公司围绕核心客户布局，客户包括国际客户和国内造车新势力，并支持传统汽车厂商转型新能源，为客户提供PCB、车载显示屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案；目前公司技术和产线得到高度认同，产线达成定点情况理想。

    　　全球产能扩充，收购境外子公司、投资建设海外基地。23 年公司完成对苏州晶端以及Aranda 的收购，持续拓展产品线，加强服务北美新能源客户能力。同年，公司加快布局海外生产基地，墨西哥基地顺利投产、泰国基地开工建设，助力公司产能持续扩充；其中，泰国工厂主要围绕客户需求开展，将是公司海外投资最大的基地，预计25 年开始量产。

    　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.29、1.69、2.09 元（原24-25 年预测分别为2.28、2.75 元，主要下调了收入和毛利率预测），根据可比公司24 年19 倍PE估值水平，对应目标价24.51 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期风险；PCB 板毛利率波动风险；产能爬坡和技术升级不及预期；减值风险。