事件概述

    公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收336.51 亿元，yoy+6.56%，归母净利润19.65亿元，yoy-17.05%，扣非归母净利润16.15 亿元，yoy-24.08%；毛利率15.18%，yoy-2.42pct，净利率5.84%，yoy-1.66pct。

    23Q4 营收111.51 亿元，yoy+27.27%，qoq+26.23%，归母净利润6.32 亿元，yoy-19.78%，qoq+24.41%，扣非归母净利润5.78 亿元，yoy-13.56%，qoq+25.93%，毛利率17.63%，yoy-2.5pct，qoq+2.82pct，净利率5.67%，yoy-3.3pct，qoq-0.08pct。

    受整体需求较弱影响，23 年业绩承压

    分业务来看：1）电子电路业务：实现营收232.61 亿元，同比增长6.61%，毛利率20.79%，同下降0.22pct，公司PCB 业务在消费电子整体疲软的形势下，仍展现了良好的韧性和竞争力；2）LED 显示器件业务：实现营收11.9 亿元，同比下降29.24%，毛利率-26.67%，同比下降-35.48pct，LED 业务受小间距LED 显示屏市场需求下降营收下滑，受公司产能利用率不足，单位固定成本上升及竞争加剧销售单价降低影响毛利率出现下滑；3）触控面板及液晶显示模组业务：实现营收48.62 亿元，同比增长42.88%，毛利率1.77%，同比提升0.47pct；4）精密组件产品：实现营收41.62 亿元，同比下降8.45%，毛利率10.71%，同比下降4.98pct，精密组件产品中通讯精密组件需求下降进而拖累精密组件产品业务。

    积极拓展新能源领域，长期有望再造东山

    公司积极布局新能源汽车领域，深耕大客户，并且公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局，新基地投入、新客户认证，新产品量产等工作进展顺利。同时，公司通过内部优化资源配置，不断加强内部整合与协同，结合新能源汽车行业品质要求高、稳定性强和消费电子行业快速响应、快速迭代的能力特点，充分发挥自身优势和能力，持续深化与行业头部客户的业务合作，积极满足客户需求。通过并购和自建方式推进全球化布局，陆续实现了海外生产基地的建设与投产，为进一步聚焦核心赛道和产品提供产能保障。2023 年公司来自新能源业务收入已达63.61 亿元，同比增长168.39%。此外，在消费电子领域，公司后续有望持续拓展在客户处ASP 及份额，后续有望持续放量

    投资建议

    考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为22.78/28.74/35.68 亿元（此前预计2024/2025 年归母净利润为33.71/43.23亿元），按照2024/4/19 日收盘价， PE 为10.7/8.5/6.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。