事项：

    　　公司2023 年营收 336.51亿（YoY+6.56%），归母净利润19.65 亿（YoY -17.05%），扣非归母净利润16.15 亿（YoY -24.08%）；其中Q4 营收111.51 亿（YoY+27.27%），归母净利润6.32 亿(YoY-19.78%)，扣非归母净利润5.78 亿（YoY-13.56%）。经营性净现金流51.72 亿（YoY+11.7%）。

    　　评论：

    　　新能源战略推动营收持续增长，传统业务低迷拖累短期业绩。Q4 受新能源业务拉动及主业进入旺季营收显著提速，Q4 资产减值计提3.58 亿，同比增加1.74 亿，估算Q4 汇兑亏损约8800 万元，同比增加约6600 万，若剔除减值&汇兑看Q4 经营性业绩同比依然有较好增长。全年看LED 等传统业务因战略调整产生较大亏损，23H2 公司积极调整策略亏损已经逐步收窄。

    　　主业经营稳健增长，新能源战略加速落地，传统业务静待改善。分业务看，线路板业务收入232.6 亿，同比增长6.61%，毛利率20.79%，同比微降0.22pct；触控显示模组收入48.62 亿，同比增长42.88%，毛利率1.77%，同比提升0.47pct；LED 收入11.9 亿，同比下降29.24%，毛利率-26.67%，同比下降35.48pct；精密制造收入41.62 亿，同比下滑8.45%，毛利率10.71%，同比下降4.98pct。新能源业务收入约63.61 亿元，同比增长168.39%。PCB 业务主要受消费电子大客户拉动已经保持稳健增长，毛利率因收入主要为美元，受到汇率影响略有下降。传统业务中LED 等收入毛利承压，但收入占比持续下降，伴随公司加强两化融合推进业务整合，传统业务亏损拖累有望逐渐减轻。

    　　展望24 年，A+T 大客户有望接力成长。Display 料号逐步放量，软板份额仍有提升空间。汽车电子战略加速落地，随着墨西哥工厂投产以及美国本土工厂整合，2 万+单车ASP 目标加速落地。软板赛道长期看东山鹏鼎格局清晰，汽车、MR 贡献长期增量，精密制造等传统业务焕发新生，传统LED 及触控业务短期虽有拖累但也已开始经营改善，消费电子与汽车电子有望共同驱动公司进入新一轮成长周期。

    　　投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI 硬件/新能源时代的产业布局，考虑下游需求变化及传统业务影响，将24/25 年业绩预期由24.2/28.09 亿元调整为23.57/27.74 亿元，26 年业绩预期为32.07 亿，大股东拟定增增持彰显信心，公司汽车新能源业务积极拥抱T 客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2024 年15xPE，目标价调整为20.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。