事件概述

    　　公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营收136.67 亿元，同比下降6.04%；归母净利润8.25 亿元，同比增长3.54%;扣非归母净利润5.78 亿元，同比下降14.79%;毛利率13.43%，同比下降1.02pct，其中上半年公司新能源业务销售收入29.46 亿元，同比增长220.21%。

    　　经测算，公司23Q2 实现营收71.55 亿元，同比下降1.08%，环比增长9.89%；归母净利润3.53 亿元，同比下降18.33%，环比下降25.18%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比下降20.43%，环比增长6.22%；毛利率12.18%，同比下降2.6pct，环比下降2.62pct。

    　　受整体需求较弱影响，23H1 业绩承压

    　　分业务来看：1）PCB 业务：实现营收89.72 亿元，同比下降0.85%，毛利率18.85%，同比增长2.34pct，公司PCB 业务总体稳健；2）触控面板及液晶显示模组业务：实现营收22.19亿元，同比增长0.76%，毛利率0.55%，同比下降3.28pct，毛利率下降主要系国内消费电子行业竞争加剧，产品销售单价有所下滑；3）精密组件产品：实现营收19.85 亿元，同比下降4.8%，毛利率14.62%，同比下降1.59pct，精密组件产品中通讯精密组件产品销售收入大幅下滑，拖累整体毛利率；4）LED 显示器件：实现营收4.2 亿元，同比下降62.89%，毛利率-46.95%，同比下降59.56pct，LED 显示器件毛利率大幅下滑主要系市场需求疲软，销售量价齐跌，稼动率不足所致。

    　　消费电子+新能源汽车双轮驱动，长期增长可期公司全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，持续加大对优势产业的投入。1）在PCB领域，公司紧跟消费电子领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI 应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大 PCB 产品在AI 服务器、车载等领域的研发和客户导入。2）新能源汽车业务方面，公司为进一步响应客户需求，积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda 工厂的收购，持续完善新能源战略布局。消费电子+新能源汽车业务双轮驱动，新能源车业务未来有望再造东山。

    　　投资建议

    　　考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期，我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为23.76/33.71/43.23 亿元（此前预计2023/2024/2025 年归母净利润为29.78/36.22/43.96 亿元），按照2023/8/31 收盘价， PE 为13.7/9.7/7.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。