事件：4月20，东山精密发布年报：2022 年实现营业收入315.80 亿元，同比-0.67%；归属于上市公司股东净利润23.68 亿元，同比+27.12%；归属于上市公司股东的扣非净利润21.26 亿元，同比+34.83%。

    　　点评：

    　　受部分业务拖累收入微幅下降，但毛利上升明显。2022 年公司电子电路产品、触控面板及液晶显示模组、LED 显示器件、精密组件产品分别收入218.19、34.03、16.82、45.46 亿元，分别同比+6.46%、-34.01%、-35.39%、+32.66%。我们认为公司收入承压主因触控面板及液晶显示模组、LED 显示器件业务回调幅度较大。但随着公司降低杠杆、控费增效措施效用逐步显现，公司电子电路产品毛利率+5.51pct，总体毛利率+2.93pct。

    　　公司业务总体向上，提质增效收效明显。电子电路业务方面，第一，公司软板相对硬板占比较高，主要客户为苹果公司。苹果创新主线贯穿消费电子行业崛起历程，短期压力不改长期成长性。且苹果市场相对稳定，消费群体忠诚度较高，短期波动振幅可控，景气复苏有望加速；第二，公司已成功导入特斯拉BMS 软板，随着产品技术升级及下游需求扩展，公司有望量价齐升。其他业务方面，公司不断优化内部业务，提质增效收效明显。

    　　看好消费电子转型，业绩成长动能强劲。公司是苹果FPC 核心供应商之一，在消费电子领域已有建树。同时不断布局蓝海，成功切入特斯拉供应链体系，同时收购JDI 旗下后端车载显示屏模组组装工厂，进入车载屏领域。公司致力于发展成为智能互联、互通世界的核心器件提供商，在消费电子、新能源汽车、通信设备、AI、服务器等行业加码布局，成长动能有望长期蓬勃。

    　　投资建议： 我们预测公司2023~2025 年归母净利润分别为31.40/39.57/50.18 亿元，分别同比+32.6%/+26.0%/26.8%，最新收盘价对应2023E/2024E/2025E 的PE 为14.43x/11.45x/9.03x，维持买入评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险；下游市场波动风险；新品拓展不及预期风险。