事件：公司10 月24 日晚公告22 年三季报业绩，前三季度公司收入228.19亿同比+4.64%，归母净利润15.81 亿同比+31.94%，扣非归母净利14.57 亿同比+40.13%。我们点评如下：

    Q3 业绩超预期，增量主要源于A 客户新品需求保持稳健、新能源业务放量加速增长、内部经营改善及汇兑收益贡献。公司前三季度毛利率16.64%同比+1.29pcts，净利率6.92%同比+1.43pcts。单季度来看，Q3 收入82.72 亿同比+6.03%环比+14.35%，归母净利7.84 亿同比+32.18%环比+81.48%，扣非归母净利7.79 亿同比+53.04%环比+108.29%；毛利率20.48%同比+3.87pcts 环比+5.69pcts，净利率9.49%同比+1.87pcts 环比+3.51pcts，盈利能力显著改善，这主要源于：1）A 客户新品备货节奏恢复至疫情前，Q3新品占比提高带来毛利率提升；2）公司持续加强对内经营成本管控，取得积极成效，期间费率有所改善；3）Q3 人民币进一步贬值为公司带来一定汇兑收益。从业务端来看，PCB 方面，A 客户Q3 新品备货节奏恢复且需求较佳，为公司软板业务提供稳定增长动能，而硬板继续保持稳步增长，汽车软硬板业务随客户订单不断导入增速持续提升；精密组件方面，新能源汽车电子领域拓展顺利，电池结构件、白车身、散热等产品持续导入量产，目前公司产品单车ASP 已突破3000 元，业务规模处于量价齐升的高速扩张期；触控及光电显示业务因经济环境及下游需求疲软持续，收入端或有一定下滑，但利润贡献占比低故影响有限。此外，公司考虑到LED 显示业务产品价格下滑及应收账款坏账准备等因素，Q3 共计提资产/信用减值损失约2.5 亿，显示公司经营管理的稳健性。

    展望Q4 及明年，公司聚焦核心主业持续扩张，有望打开未来长线增量空间。据公司目前Q4 各业务订单情况，公司或有望超额达成全年业绩增长目标。Q4 A 客户需求望保持稳定，汽车电子业务规模随客户导入和产能释放加速扩张，触控及光电显示业务积极拓宽客户群，受下游需求疲软影响整体有限。展望明年，公司将导入高份额A 客户Display 模组以及MR 新品料号，软板增量贡献可期；汽车电子业务单车ASP 有望突破5000 元，投入进一步加大带来产能的快速扩充，继续保持高速增长趋势；而触控及光电显示业务，随着光电显示业务出售转让逐步落实后出表，而触控类积极拓展至汽车、工控等新领域，公司整体业务结构有望进一步优化，盈利能力有望得到改善。总体而言，公司今明年围绕A+T 两大核心客户持续深耕，将为公司带来长期充足增长动能。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们继续看好东山精密卡位A 客户获稳健增长，同时深耕T 客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇。考虑公司Q3 业绩的超预期表现，且A+T 核心业务的增长及管理层面的降本增效，我们最新预计22-24 年营收为346.6/393.3/444.6 亿，归母净利润为24.0/30.0/35.9 亿，对应EPS 为1.40/1.76/2.10 元，对应当前股价PE 为17.7/14.1/11.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、疫情影响恶化。