事件：2022 年5 月18 日，东山精密公告拟通过全资子公司DSBJ 在墨西哥建立子公司，首期投资额为800 万美元，由DSBJ 100%出资，主要从事新能源汽车、储能等领域零部件的研发、生产和销售等。

    新能源汽车领域持续发力，着手区域化战略布局。子公司墨西哥公司目前以提供汽车结构件为主，产品和服务覆盖北美地区，子公司为北美车厂和电池厂配套服务，深度绑定T 客户，开拓北美新客户。设立海外子公司将进一步扩大公司海外市场份额，公司经营模式从全球化转向区域化，深度挖掘北美客户产品需求。

    设立墨西哥子公司旨在充分利用当地人力、物流和地理优势，有效降低产品的生产和运输成本，增强公司产品竞争力，提升公司整体盈利水平。海外布局可使营收结构进一步优化，汽车领域营收比重提升。受全球疫情和国际环境动荡影响，此次设立海外子公司为初步投入，投资较少，仅支撑汽车结构件研发、生产和销售，预计子公司今年开始试生产，并视客户反馈和国际情况进行后续投入。

    疫情封控业绩短期承压，后期提速全年影响仍然可控。受疫情物流管控影响，销售交付受阻，且Q2 为公司传统淡季，公司业绩短期承压，但公司生产有序进行，A 客户新机料号导入，需求稳健，订单不减。5 月疫情开始好转，物料引进优于公司预期，同时公司预留应急预案，开辟物料引进新途径。当地政府大力支持，为公司开工生产保驾护航。未来随着疫情封控逐渐解除，后期交付加速，全年业绩或不受影响。

    深耕大客户第一成长曲线加速，切入汽车领域打开第二成长曲线。A 客户新机推出和导入高价值料号，叠加公司产品有望切入大客户AR/VR 相关产业链，ASP 和份额有望保持滚动提升，第一成长曲线继续加速。随着BMS 软板方案渗透率不断提升，2022 年公司有望通过产能扩产和客户拓展实现量价齐升；汽车电动化和智能化推动，车用PCB 用量和价值不断增加，公司PCB 产品有望在ADAS、激光雷达、智能座舱等领域不断放量；公司把在通信领域积累多年的高品质低散热等技术赋能汽车领域，积极开发新产品，单车产品品类和价值量有望进一步提高；汽车智能化趋势明显，催生触控屏需求，未来公司的光电显示业务有望在汽车领域有所突破。公司转战新能源汽车蓝海市场，电子电路、精密制造和光电显示业务有望迎来进一步增长，开启第二成长曲线。

    投资建议：预计22/23/24 年归母净利为23.82/29.61/35.42 亿元，2022年5 月20 日收盘价对应PE 为12/10/8 倍。公司作为全球领先的PCB 厂商和全国领先的精密制造龙头，重点布局新能源汽车、AR/VR 等新兴市场，公司部门内部协同，营利能力不断提高，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；扩产不及预期。