核心观点：

    　　东山精密发布2022 年一季报，公司2022Q1 实现营业收入73.12 亿元，同比下降2.61%，归母净利润3.64 亿元，同比增长48.62%，扣非后归母净利润3.04 亿元，同比增长44.98%。净利润上升主要由于公司产品结构优化、新能源业务收入占比提升，以及公司降本增效、费用率下降。公司2022Q1 毛利率为14.12%，同比下降0.25pct，小幅下滑主要由于执行新会计政策调整销售运费至营业成本以及LCM 业务稼动率下降。

    　　管理改革持续推动提质增效落地，各项经营指标持续改善。公司新任管理层推动业务架构改革后，公司现金流不断改善，费用率及杠杆率持续降低。公司2022Q1 经营活动现金流量净额为6.86 亿元，同比增长367%，资产负债率为59.30%，同比下降2.47pct，管理费用率为3.20%，同比下降0.78pct，财务费用率为1.34%，同比下降0.04pct。

    　　公司产品结构不断优化，跨入汽车电子新蓝海。消费电子业务龙头地位稳固，伴随FPC 行业规模持续增长，公司凭借专业能力和产能释放抢占全球份额，品类拓展拥抱大客户成长并积极布局VR/AR。汽车电子业务收入提升明显，电子电路产品方面，切入北美新能源车大客户供应链并持续获得其他主流车厂订单，贡献强劲增长动能；精密组件方面，汽车客户逐渐导入，受益于车载业务占比提升及通信业务触底回升有望持续高速增长；LED 及其模组方面，公司经营管理改善及盐城产能逐步释放，业务成长性良好；触控面板及LCM 模组方面，产品不断向中大尺寸发展，有望在优势业务带动下孕育车载领域新动能。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22~24 年EPS 分别为1.40/1.77/2.22元/股，公司行业地位领先，管理提质增效，参考可比公司估值，给予公司22 年25X PE 估值，合理价值为34.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、新冠肺炎疫情风险。