高效整合壮大FPC 业务，精准收购丰富PCB 版图。公司当前业务涵盖电子电路（软板、硬板、刚柔结合板）、光电显示（触控面板、液晶显示模组、LED显示器件）和精密制造等领域（金属结构件及组件），面向下游消费电子、新能源车、通信等领域。公司1980 成立，2010 年登陆深交所；2016 收购柔性线路板和装配全球排名第五企业MFLEX。收购后高效整合，精益管理；收购后首年维信营收翻番并扭亏为盈。2018 年，公司收购PCB 企业Multek，集团形成覆盖柔性电路板、刚性电路板、刚挠结合板的全系列PCB 产品组合。

    手机FPC 单机价值提升，XR 带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要FPC 将其与主板相连。智能手机之中由于内部空间的需求，FPC 的用量一直在逐步提高。我们通过苹果手机及安卓手机（华为）的内部FPC 用量可以看到FPC 用量增加的趋势。此外，随着5G 的推动，高价值量FPC 天线（MPI、LCP）的使用也在增加，进而带动FPC 价值量的同步提高。据IDC 预测，AR/VR 出货2020~2024 CAGR 81.5%。展望2022，由于多个知名品牌计划推出重磅新品，2022 有望成为VR 大年。公司已与主流VR 设备厂商开展合作，并为其提供FPC 等产品。

    汽车FPC 大有可为，打造第二成长曲线。车载FPC 用量提升主要驱动力包含1）车用FPC 取代线束的趋势；2）新能源汽车渗透，其PCB 用量为传统汽车5-8 倍。据战新PCB 数据，预计2016-2022 年，车载FPC 年增速约6%~9%；2022 年车用FPC 规模将增至70 亿元。据iFixit 数据，预计新能源车单车FPC用量将超过100 片，其中电池电压监测FPC 用量可高达70 片。公司积极扩产汽车软板产能。2020 公司车载 FPC 配套新能源车超过40 万台，正积极实施数倍的产能扩充规划；同时公司客户资源优渥，为北美新能源汽车提供 BMS 系统的 FPC 产品，亦积极拓展国内外其他客户。

    公司积极加码mini LED 封装，持续推进精密制造新品孵化。公司LED 业务持续聚焦小间距RGB 封装，同时积极布局Mini LED 显示技术和产能。据Arizton预测，2021-2024 全球MiniLED 市场规模有望从1.5 亿美元增至23.2 亿美元。

    精密制造领域，公司主要为通信、消费电子和新能源汽车等客户提供金属结构件及组件（含基站天线、滤波器等结构件及组件，新能源车散热件及精密结构件，消费电子金属结构件和外观件等）。公司2021 新能源汽车客户中单车价值量提升较快；未来仍将继续加大新能源车业务开拓力度，持续提升单车价值量。

    盈利预测及估值建议：我们预计2021-2023 公司营收312.42 亿元/355.57亿元/397.51 亿元；归母净利18.61 亿元/23.15 亿元/28.96 亿元，同比增长21.6%/24.4%/25.1%；对应PE 22.2x/17.9x/14.3x。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：车载FPC 产能扩充不及预期，车载精密制造新品孵化不及预期