3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：21 年前三季度营业收入218.07 亿元，同比增长19.47%；归母净利润11.98 亿元，同比增长25.35%；扣非归母净利润10.40亿元，同比增长32.49%，对应3Q21 业绩：营业收入78.02 亿元，同比增长12.87%，环比增长20.09%；归母净利润5.93 亿元，同比增长33.52%，环比增长65.04%。

    　　发展趋势

    　　汇率负面影响下降，净利率持续提高。公司前三季度财务费用为3.11 亿元，同比减少39.29%，其中3Q21 财务费用为0.87 亿元，环比减少27.67%，主要是本期利息费用和汇兑损失减少。为了减少汇率的负面影响，下半年公司主要新项目的报价已经将汇率波动的因素考虑在内。此外，公司3Q21 净利率为7.62%，同比上升1.23pct，环比上升2.11pct，且年初以来净利率呈持续上升趋势，盈利能力不断提高。

    　　苹果新品周期叠加5G换机潮，FPC进入强周期。苹果在2021 秋季发布会中发布了iPhone 13 系列手机、Apple Watch S7 智能手表和AirPods 3 等新品；根据IDC的预测，2021 年全球智能手机出货量将达到13.7 亿台，同比增长7.4%，其中5G产品出货量将达到5.7 亿台，同比增长123.4%， FPC需求有望持续提升。公司为全球前三的FPC生产企业，目前公司盐城基地留有充足的产能储备，将根据行业和客户的需求来规划产能。随着日韩系FPC厂商的逐步退出，我们预计公司有望抢占更多市场份额。

    　　多业务协同发展，IoT设备需求与新能源汽车相关产品需求将贡献增量收入。

    　　在电子电路领域，目前公司已经成为全球前五，内资第一的PCB企业；在光电显示领域，公司已具备Mini LED背光的出货能力；在精密制造领域，公司是全球知名通信设备组件提供商，并为北美知名新能源汽车客户提供精密结构件等产品。轻薄短小的PCB能满足IoT设备对灵活性、便捷性的要求；公司生产的电子电路、精密制造等产品都可以应用于新能源汽车领域。我们预计公司将受益于IoT设备与新能源汽车的高景气度，有望实现业绩的稳步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。我们预计2021/22 年公司归母净利将同比增长31.4%/23.9%至20.1 亿元/24.9 亿元，公司当前股价对应16.5x2021 年P/E，13.3x 2022 年P/E。我们维持目标价30.29 元（较当前股价有56.3%上涨空间），对应20.7x 2022 年P/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　大客户出货量不及预期；国际贸易环境变动风险。