事件：
公司发布2020 年年报，全年实现营收280.93 亿元，同比+19.3%；归母净利15.30亿元（业绩预告中值为15.0 亿），同比+117.8%；扣非归母净利13.01 亿元，同比+210.7%。每10 股派现金红利1 元（含税）。点评如下：
评论：
1、新机备货推动Q4 业绩快速增长，美元贬值影响利润表现。
经测算，Q4 单季度收入98.40 亿元，同比+37.0%，环比+42.3%；归母净利润5.74 亿元，同比扭亏为盈，环比+29.0%。公司四季度业绩创单季度历史新高，我们认为主因：1）大客户苹果四季度发布新品带动软板需求集中释放；2）疫情逐步得到控制、需求整体复苏，公司传统业务经营改善。
利润率方面，全年毛利率16.26%，同比-0.06 个pct，净利率5.47%，同比+2.47个pcts，其中Q4 单季度毛利率14.46%，同比-0.54 个pct，环比-4.29 个pct。
公司Q4 毛利率下降的主要原因有：1）原材料价格增幅高于收入增幅，影响毛利率；2）美元升值影响公司海外利润。
产销量方面，2020 年电子电路产品产量305.51 万平方米，同比+21.44%；液晶显示模组产量1976.91 万片，同比-8.94%；LED 显示器件产量1416.10 亿颗，同比+0.07%；精密组件产品产量5873.31 万件，同比+9.15%。电子电路产品销量301.03 万平方米，同比+20.69%；液晶显示模组销量1866.79 万片，同比-13.52%；LED 显示器件销量1352.85 亿颗，同比+3.61%；精密组件产品销量5814.61 万件，同比+6.24%。
2、PCB 业务是业绩压舱石，疫情致TP&LCM、LED 等表现不佳。
分业务来看，PCB 业务营收187.71 亿元，同比+28.07%，毛利率16.98%，同比-0.4 个pct。PCB 业务是公司去年利润的主要来源，毛利率微跌主要受到上游原材料涨价和汇率变动影响。2020 年尽管面对新冠疫情压力，但大客户手机新旧机型销售逆势走强、且iPad 等需求景气，带动公司PCB 营收增长，且公司2020年在大客户处份额进一步提升。
触控面板及LCM 模组业务营收40.90 亿元，同比+7.04%，毛利率12.40%，同比+1.1 个pcts。公司中大尺寸触控面板去年受益于笔电和PAD 需求增长实现盈利，但中小尺寸LCM 受下游手机销量的影响略有亏损。
LED 及其模组业务营收21.63 亿元，同比-11.05%，毛利率14.34%，同比-0.06个pct。2020 年受疫情冲击影响，叠加行业洗牌期竞争激烈，LED 业务营收下滑。
精密制造业务营收29.94 亿元，同比+16.18%，毛利率17.40%，同比-0.86 个pct。
公司整合老业务划入精密制造事业部，尽管去年受通信业务影响，但得益于公司向汽车、消费电子类的业务转型，精密制造业务全年实现正经营性净利润。
3、传统业务复苏提供增量，今年扣非业绩增速仍可期待。
软板方面，今年换机需求和格局优化有望拉动iPhone 销量双位数增长，带动公司软板业务延续稳健增长表现。硬板方面，虽然短期覆铜板涨价影响仍在，但行业需求复苏趋势延续，今年利润端表现仍有望明显改善。传统业务方面，公司降本增效措施有序进行，其中LED 板块成本压缩叠加需求复苏，目前单月表现已大幅改善，TP&LCM 和精密制造业务成本端亦有优化，传统业务今年有望为整体业绩带来贡献。
长期来看，看好公司新管理层带领下降本增效的持续落实：提升人力资源效率；重塑品控系统；持续提升专业化产品制程能力和智能制造水平；多渠道打造成本优势等。产品方面，公司积极开拓新业务领域，主要包括：1）手机屏幕业务：除了iPad 和iWatch等小众产品，公司亦布局了手机屏幕柔性线路板产品，假如未来手机屏幕从软硬结合线路板设计转向全软板设计，公司有望因此受益。2）汽车业务：汽车中电池管理系统和仪表等部件已广泛应用柔性线路板，线束替代或将成为未来柔性线路板的最大增量。对此，公司已与整车厂商合作开展先导研究。
4、投资建议。
基于公司传统业务的优化，以及PCB 业务的稳健增长。我们预估2021-2023 年营收303/352/415 亿，归母净利润18.1/23.2/28.1 亿，对应EPS 为1.06/1.35/1.64 元，对应当前股价PE 为17.6/13.8/11.4 倍。其中预估2021 年扣非归母净利润约17.5 亿元，同比增长+34.5%。我们维持“强烈推荐-A”，最新目标价28 元、对应2021 年预测业绩的PE 为26.4 倍。
风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。