公司发布半年度业绩预告修正公告，预计2020年上半年归母净利润同比增长区间由此前10-30%上修至25-40%，对应扣非净利润同比增长60-80%，我们详细剖析业绩上修的背景，并再次深度梳理公司的投资逻辑。

    1、半年度业绩预告上修主因软板业务超预期。

    公司本次半年度业绩上修主要来自软板业务的较好变现，FPC利润占比公司总利润85%以上，软板收入中iPhone/iPad各自占55%/20%。iPhone方面，因公司上半年同比有MPI等新增料号带来供货价值量增加，且供应链补单致FPC需求提升；iPad方面，因其内含软板价值量较高，且东山在其内部FPC供应份额高于手机，其销量旺盛也拉动公司软板出货量增长。其他方面，硬板业务上半年有望实现小幅增长，TP&LCM业务份额有所提升，LED封装等略受疫情影响。

    2、三季度需求能见度提高，苹果新品将驱动新一轮景气周期。

    5月下旬以来，iPhone 11及SE2补单、以及苹果加强线上促销为6月提供支撑。Q3来看，虽手机新品量产有所延后，但欧美在疫情后需求复苏，且公司份额提升、非手机需求景气延续等亦增加了Q3能见度，公司目前接单亦反馈Q3能见度提高。而我们较为看好苹果自今年秋季后的新品周期，包括iphone5G大改版、新一代Watch以及后续Mini-LED版ipad等，加上苹果整体促销和拉货力度增强，将驱动供应链新一轮成长，且公司在苹果链FPC份额长线仍有较大提升空间。硬板方面，公司在近期招标中初步拿到份额，且后续望受益海外5G建设的推进，以及手机等终端主板HDI需求的改善。

    3、卡位高端软+硬板增量市场，长线增长亦可期。

    软板方面公司有望在苹果射频软板（MPI/LCP）、高精细线路软板（显触料号等）上实现品类扩张，且当前份额占比仍有提升空间，随着盐城新产能释放后软板收入望进一步提高。硬板方面，Multek在数通领域有较强技术和客户积累，后续望受益5G通信/IDC景气周期及国内通信客户导入，并受益5G终端主板升阶带来的ASP提升机会。总体上认为公司在软+硬板高端布局望驱动长线业绩增长。

    4、投资建议：上调盈利预测和评级至“强烈推荐-A”，目标价36元。

    在公司上修半年度业绩指引且苹果链年内需求好于悲观预期以及21年大年可期背景下，公司业务趋势进一步强化，而当前28.9亿增发已获批文，如年内募集资金到位有利于进一步降低财务费用和改善负债率。我们再度深度梳理公司的投资逻辑，预测20-22年营收为268/329/375亿，上调归母净利润至14.4/19.9/24.6亿，对应EPS 为0.90/1.24/1.53元，对应当前股价PE为32.6/23.6/19.1倍；上调评级为“强烈推荐-A”，目标价36元；

    风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、管理整合低于预期。