事件描述： 合众思壮8 月16 日晚间发布2018 年中期业绩报告，公司上半年实现营业收入24.1 亿元，同比增长278.34%；归属于母公司所有者净利润为1.8 亿元，同比增长258.4%。

    自组网订单逐渐放量，军警业务支撑业绩高成长

    报告期内，公司强化通导一体化的业务拓展，紧握军警市场发展机遇，业务订单获得强劲的增长。仅自组网业务，公司上半年累计签署订单25 亿元，有望于下半年逐步确认收入。我们认为，军用及警用是国产替代化最关键的部分，其市场也将是北斗最快、最稳定的落地领域，通过测算，其市场规模至2020 年将达到395 亿，增量空间明显。而自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域，将率先获得应用。随着公司订单持续落地确认，将极大增厚公司未来业绩。

    以北斗高精度业务为核心，实现产业链全面布局

    公司以高精度业务为核心，全面布局北斗产业链，聚焦行业应用市场实现多点开花。报告期内，公司进一步加强高精度核心技术的发展，推出了支持L 频段的UA32 天线，实现了北斗高精度芯片、算法、板卡、天线的全面突破，加强了北斗高精度产品领域的竞争优势。而落实到行业应用中，公司强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局。我们认为，高精度定位是北斗得以发展的关键因素，而行业应用市场空间巨大，则为提供了成长土壤。同时，在市场不断拓展的背景下，北斗若要实现“共融”直至“赶超”GPS,则需在上游基础器件中表现出更高的“性价比”。而公司在全产业链布局的基础上，以高精度业务为核心，针对行业应用市场实现突破，将为其发展打造潜在的盈利增长点。

    盈利预测及投资建议

    公司在全产业链布局的基础上，在特殊领域实现稳定落地，并逐步延伸至行业市场。随着核心技术不断加强，公司各项业务有望进入爆发期。我们预计公司2018-2020 年净利润4.20 亿元、5.64 亿元、6.95 亿元，对应EPS 为0.56 元、0.76 元、0.94 元，对应PE 为30.3倍、22.6 倍、18.3 倍，首次覆盖予以“增持”评级，目标价22 元。

    风险提示：自主网业务空间有限；北斗卫星发射不及预期。