事项：

    2018 年8 月17 日，公司公布2018 年半年度业绩报告，报告期内实现营业收入24.08 亿元，归母净利润1.8 亿元，对此我们评论如下：

    评论：

    收入保持高速增长，业绩表现超预期。2018 年上半年，公司实现营业收入24.08 亿元（YoY+278.34%），归母净利润1.80 亿元（YoY+258.40%），总体业绩表现超预期增长。报告期内公司业绩增长较快原因有：（1）2018年自组网业务累计签署合同25 亿元，在手订单充足，业绩逐步释放。（2）高精度业务实现快速增长，传统测量测绘业务持续发力，依靠领先的产品技术能力，拓展新兴应用市场。此外公司对于销售费用及管理费用控制较好，财务费用则因为借款增加有较大提升。

    测量测绘产品具备较大潜力，高精度业务进入爆发期。据中国卫星导航协会发布的《2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》统计，2017年高精度行业市场规模已达63 亿元，过去5 年复合增长率达20%以上。在高精度业务方面，公司通过一系列横向并购，打通产业链上下游，拓展测量测绘、精准农业、机械控制等多行业应用市场。公司通过全产业链布局，打造较强的产品核心竞争力，2018 年以来公司测量测绘产品线实现了较大幅度的业绩增长，收入同比增长61.67%，其中高精度GNSS 接收机出货量突破2.3 万台。此外，公司也推出了最新款RTK 接收机，为进一步抢占市场份额奠定基础。随着行业的快速发展，高精度业务有望持续爆发。

    自组网业务订单不断签约，在手订单充足带来持续业务收入高增长。随着军改影响逐步削弱，“十三五”期间军队信息化建设步伐加快，同时北斗三号建设周期开始，军方自组网业务有望迎来高速增长期。2017 年公司已获得了超过20 亿元的军方自组网产品订单， 2018 年又实现了28亿元新订单，上半年确认收入16. 2 亿元，由于自组网订单按工程进度确认收入，业务具备持续增长基础。自组网业务方面，公司具有丰富的实践经验和优秀的客户资源，未来有望拓展到公共安全、应急指挥等领域。

    加强北斗移动布局，强化时空信息应用能力。在北斗移动互联业务方面，公司持续完善终端产品线，加强公安、航空领域等优势行业应用，并积极拓展智能交通和智慧城市，目前已获得2000 余万元的智慧交通软件订单；时空信息服务方面，公司强化“中国位置”、“中国精度”的应用和拓展。“中国精度”是全球第四套商业化星基增强系统，可在全球提供厘米级的定位精度，将显著提高产品精度，为高精度业务的开拓提供坚实基础。

    风险因素：自组网订单回款不及预期，高精度产品竞争加剧，财务费用上涨过快等。

    盈利预测和投资评级。随着北斗三号系统建设的稳健推进，公司作为北斗高精度导航定位应用龙头企业，有望维持高精度测量测绘及自组网等业务的高增长。由于上半年公司业务发展大幅超预期，我们上调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.59/0.88/1.19 元（原预测0.54/0.74/0.98 元），对应PE29/19/14 倍，维持“买入”评级。