业绩符合预期。公司2017 年业绩喜人，实现营收22.88 亿元，同比增长95.48%；净利润2.42 亿元，同比增长 150.83%。公司一季度继续保持高增长态势，预计实现净利润5,000 万元-5,200 万元，同比增长8.88-9.27 倍。

    军工业务陆续展开导致财务费用激增。公司2017 年经营活动产生的现金流量净额为-8.47 亿元，主要原因是因为公司的自主网订单陆续落地，由于前期需要垫付采购成本以及后期回款的滞后性，导致经营现金流较为紧张，这也是2017 年财务费用同比上升288%，达到0.76 亿元的重要原因。我们认为，随着军工订单的陆续回款，公司2018 年现金流问题将得到部分解决，财务费用占比有望降低。

    多条业务线实现突破，在手订单充裕。公司2017 年以来业绩高增长的主要原因是此前布局的军工、公安等业务在本年度均取得饿了不俗的突破。其中，1）军工业务方面，2017 年公司在通信导航一体化方向取得了超过20 亿的自组网产品订单，2017 年财报中共计确认营收5.68 亿。考虑到订单收入确认的延后性，预计会对公司2018 年营收有积极影响；2）公安业务方面，根据公司官网披露，2017年12 月，公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目，为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务，标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力。此外，2017 年10 月，公司作为联合体牵头人，与其他3 家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”10 亿元的 PPP项目，一定程度上拉动了业绩的增长；3）测量测绘业务方面，根据公司官网数据披露，2017 年RTK 出货量突破2.3 万台，高精度测量业务取得快速发展，巩固了国内测量RTK 品牌前三强的地位。

    投资建议：公司通过海内外多项收购以及整合，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头，2018 年有望延续高增长态势。预计2018、2019 年EPS 为 0.66 元、0.89元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价23 元。

    风险提示：北斗行业发展不及预期；财务费用增长。