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    公司发布2017 年业绩快报，营业收入22.96 亿元，同比增长96.18%，归母净利润2.52 亿元，同比增长161.33%。

    简评

    公司业绩增长幅度大，表现亮眼，业绩增长的主要原因是：1）2017 年，公司新增军工自组网业务，自去年5 月至今，公告订单约在26 亿元左右，其中将有部分在2017 年确认收入。预计后续还有订单持续落地。2）高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的签订和实施。此前公司于新疆地区签下近10 亿元的大订单，其中将有部分于2017 年确认收入，支撑业绩增长。3）2016 年9月纳入合并范围的吉欧电子等公司在本报告期完成业绩目标。公司于2016 年完成并购中科雅图、吉欧电子、思拓力、吉欧光学、上海泰坦通信工程有限公司等，且均于2016 年9 月纳入合并范围。这些公司于2017 年完成业绩目标，支撑业绩成长。

    公安系统集成业务培育进入放量阶段。公安领域，公司早期做终端，此后通过并购长春天成、海棠通信，业务延伸至公安系统集成，结合公司高精度定位优势，形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目，此项业务逐渐成熟，当前已经开始进入放量增长阶段，如2017 年9 月在新疆拿到的10 亿元订单。

    长期看好公司布局，产业链延伸、多行业渗透、全球化视野，可持续发展后劲足，对标海外巨头Trimble。1）公司的成长路径，1、产业链延伸：公司从代理国外终端产品起家，然后自研终端产品，接着以并购为主要方式，往上下游延伸，包括上游芯片、天线、板卡，下游的系统集成、空间数据服务，最终为客户提供给全行业解决方案。2、多行业渗透，除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外，公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域，且每一块业务发展态势良好，支撑公司后续业绩可持续增长。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex，拓宽全球市场。Hemisphere 为加拿大企业，有遍布全球50 多个国家和地区的销售渠道，包括南美、欧洲和北美；Stonex为意大利测绘企业，具备成熟的分销商、经销商渠道网络，在全球拥有超过60 个经销商，品牌在全球80 多个国家使用，运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2）对标海外巨头Trimble。Trimble 为GPS 行业应用巨头，初期以终端产品为主，从2000 年开始转型全行业解决方案提供商，同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域，十几年并购整合上百家公司，最终成长为GPS 行业应用巨头。Trimble 营收从1988 年的0.2 亿美元成长到2016 年的26.6 亿美元，股价从2000年3 美元左右稳定增长到如今的39 美元。

    管理层增持、员工持股激励，彰显公司发展信心。1）2017 年8 月，公司管理层对公司增持820 万股，金额为1.2 亿元；2）2017 年8 月，公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800 万股，首次授予1547.55 万股，预留252.45 万股。2017 年9 月19 日，完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予，期权向105 名激励对象进行授予，行权价格为16.22 元/股；限制性股票方面，首次向155 名激励对象授予970.80 万股，授予价格为8.11元。行权及解锁条件，在公司层面，是以2016 年净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于30%、60%、90%。

    投资建议及评级：短期，军工自组网、公安系统集成业务放量支撑业绩增长；长期，测量测绘、精准农业、机场信息化等业务发展良好，支撑后续业绩可持续性增长。看好公司布局及成长路径，以并购为主要方式，产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野，符合卫星导航产业融合特质，对标GPS 巨头Trimble。员工持股，行权及解锁条件是以2016 年净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2018年净利润为4.2 亿，对应PE 为32X，继续重点推荐。

    风险提示：行业应用放量不达预期。