事件：2023年4月18日，双箭股份发布2022年度报告：2022年实现营业收入23.35亿元，同比+21.86%；实现归母净利润1.14亿元，同比-23.64%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+4.45%。2022年销售净利率4.85%，同比降低2.93个pct，销售毛利率16.97%，同比下降1.89个pct；经营活动现金流净额为1.66亿元，同比+11.60%。

    　　其中，2022Q4实现营收6.39亿元，同比+9.68%，环比+1.49%；实现归母净利润0.29亿元，同比+207.67%，环比+6.63%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增加0.34亿元，环比+9.86%。销售毛利率21.16%，同比增长9.06个pct，环比增长6.09个pct；销售净利率为4.52%，同比增长2.93个pct，环比增长0.27个pct；经营活动现金流净额为0.79亿元。

    　　点评：

    　　2022年实现营业收入23.35亿元，同比+21.86%；实现归母净利润1.14亿元，同比-23.64%。

    　　2022年，国际地缘政治冲突加剧，国内外经济形势严峻，通胀压力持续上升，输送带行业面临着原材料成本高企、市场竞争加剧、产品价格偏低、资金周转周期延长等多方面的困难。公司通过提前锁量锁价、增加原料采购渠道等方式，调整优化产品结构，调整原材料结构，进行工艺、设备改造，降低单耗费用，控制成本，生产经营保持了稳定运行，但上游原材料始终保持高位，市场竞争激烈，导致营收同比增长，净利润同比有所下降。全年生产各类输送带7234.28万平方米，同比+10.79%，销售各类输送带7354.12万平方米，同比+16.24%。

    　　扩大产能、改善销售模式，不断提高市场占有率公司积极做好德升胶带项目的投产工作，充分发挥项目建成后产能释放。此外，稳步推进台升智能年产6000万平方米输送带项目建设，随产能扩大，将进一步提高国内市场占有率。此外，出口方面，除将产品出口销售给经销商外，持续与国外矿业企业等直接使用客户建立合作关系，直接面向使用客户销售以提高国际市场占有率。

    　　研发及技术创新优势凸显，打造一流的输送带创新平台公司一直致力于新产品的研发，不断引进技术研发人才，为公司做强做大主业提供强有力的技术保障。经过持续的研发投入，公司在橡胶输送带方面已取得多项专利，公司还先后与国内外多家机构建立了战略合作伙伴关系。公司拥有国内一流的研发中心，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、高新技术企业。公司技术中心拥有配套齐全的物理性能测试、化学性能分析、机械性能测试等实验室，能够对产品原材料和产成品进行机械性能和化学指标的全面检测。

    　　持续完善产品产业链，巩固市场竞争优势地位

    　　公司从事橡胶输送带行业数三十多年，是行业中的领军企业公司，输送带业务收入已连续多年蝉联橡胶输送带行业第一。目前已形成从普通输送带到高端输送带的完整产品链，并持续坚持“以巩固拓展输送带主营业务”为中心，逐步向产业链上下游延伸，不断“补链强链”。在输送系统方面公司形成了提供一站式整体解决方案的能力，能够进一步优化输送系统整体运行效率，有效节约投入成本。

    　　坚持“智能化、信息化、绿色化”发展方向，谋划生产线智能化建设公司坚持做强输送带主营业务，并逐步从输送带制造商向物料输送系统整体解决方案领域拓展。未来将加大输送带主业的投资，集中力量向“新材料、智能输送系统”方向深耕，不断研发“高强度、轻量化，长寿命，高性价比”的产品。继续坚持“为客户创造价值”的理念，增强市场竞争力，提升市场占有率，拓展国内、外市场。并大力推广特种用途的产品（陶瓷界面输送带，索道输送带，管状输送带，柔性输送带等新产品），大力发展更加“智能、环保、节能”的物料输送系统。

    　　做大做强养老健康产业，助推企业转型升级

    　　公司稳步推进养老健康产业发展，未来将在现有养老规模的基础上，提升入住率，拓展居家养老服务，进一步扩大医养结合业务规模。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑产能爬坡需要一定时间，我们下调了公司2023-2024年的预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.68、3.49、4.08亿元，对应PE为10、8、7倍，考虑到公司的输送带龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。