业绩符合预期，净利润小幅增长：公司作为国内领先的工业自动化与信息化技术、产品及解决方案供应商，业务领域主要围绕工业互联网平台架构而展开，致力于为工业用户提升自动化和信息化水平，最终实现“让工业充满智慧，让智慧创造价值”的公司愿景。报告期内，公司实现营业收入8.45 亿元，较上年增长 12.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.30亿元，较上年增长 2.06%。报告期末，公司合并报表总资产 303,599.71 万元，较期初增加 10.28%，归属于上市公司股东的所有者权益 229,028.37万元，较期初增加 3.67%，拟 10 派 3 元。

    现金流有所下降，是产能扩张需要：2020 年，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加 6,366.91 万元，同比增幅 51.62%，主要是报告期内回款增加较多所致；公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少 45,044.59 万元，同比减幅 492.73%，主要是报告期内基建投入增加所致；公司筹资活动现金流出小计较上年同期减少 5,773.50 万元，同比减幅316.04%，主要是上年同期持股计划股票回购所致。

    除传统电力行业外，公司持续进入其他领域：公司的工业互联网业务持续发力，进一步夯实行业地位，智慧工业、智慧城市、智慧能源等行业解决方案大放异彩。智慧工业方面，能源行业板块在 2020 年 600MW 及以上大机组发电控制系统实现了多个突破，签订了新会双水、蒙能科右中等600MW 燃煤机组的 DCS 和 DEH，携手大唐南电、大唐托克托，开启发电企业自主可控时代；9F 级燃机方面，签订粤电花都、京能钰海等 9F 级燃机 DCS 和 DEH；军工船舶 PLC 首台套拓展了 DCS、TSI、仿真等应用；在沈鼓、上汽核动力、陕鼓等主辅机厂均实现了压缩机首台套突破；新疆八钢通过验收，南钢控制 ICS 等项目相继完成投运，标志着在冶金公辅集控、煤气发电、燃机 ICS 等多个样板工程的打造取得长足进步。

    投资建议：公司是国内电力系统控制器龙头，依托电力行业平台持续开发新产品，未来还将持续进入其他领域。我们预计 2021-2023 年的 EPS 为0.56 元、0.57 元和 0.61 元，对应的 PE 分别为 26、25 和 24 倍，下调为“增持”评级。

    风险提示：电厂业务相关产品销量不及预期；新业务进度不及预期；下游需求不及预期；订单不及预期。