核心观点

    　　三季度业绩略低于预期，增长有所放缓：公司2019 年Q3 单季实现营业收入1.75 亿元， 同比增幅24.37%；归属上市公司股东的净利润为0.20亿元，同比增幅6.7%；经营活动产生的现金流量净额为0.13 亿元，同比增幅64.90%。公司2019 年前三季度实现营业收入4.83 亿元，同比增幅22.49%；归属上市公司股东的净利润为 0.85 亿元，同比增幅为16.70%；经营活动产生的现金流量净额为 0.38 亿元，同比增幅64.03%。整体业绩保持快速增长，符合预期。公司2019 年第三季度毛利率为37.81%，比去年同期基本保持稳定。同时，公司三季度期间费用率相比二季度有所上升，销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为9.86%、6.40%、9.18%、-2.29%，同比增长1.40pct、0.59pct、1.89pct、0.92pct，期间费用率上升主要原因是公司加大研发投入和销售投入力度导致销售费用率和研发费用率增长。

    　　加强研发投入，积极推进智慧产业：多年来，科远智慧致力于推进技术创新和应用创新。目前，公司已累积获得授权专利200 多项、软件著作权300 多项。以此为依托，推出“智慧工业”“智慧能源”“智慧城市”等一系列方案，成为全方位智慧产业领导者。同时，公司仍不断加大研发投入，以保持公司的技术领先优势，公司研发人员占比达到40%，第三季度，公司研发支出为1659.37 万元，占营业收入的比例达到9.18%。2019 年6 月29 日下午，科远智慧EmpoworX 工业互联网平台发布会成功举办，在新一轮产业变革中，科远智慧加强投入、创新研发，率先推出EmpoworX工业互联网平台，积极探索制造升级、工业互联的发展新模式，并不断引领各行业实现智慧升级，助力制造业迈上新高度。

    　　中标新项目，未来发展可期：公司被认定为享受国家规划布局内重点软件企业所得税优惠的企业。企业所得税税率将由高新技术企业的15%调整为10%，此外，研发费用加计扣除75%的新政策，给与公司发展的政策支持。

    　　同时，公司三季度不断中标新项目，未来可期。公司成功中标陕西能源麟北发电有限公司智慧电厂项目，作为科远股份在西北地区的第一个智慧电厂项目，将助力科远智慧电厂业务在全国全面铺开，以此打造引领发展的智慧电厂样板工程。科远智慧还凭借强大的自身实力，中标大唐平罗智慧电厂项目，将领先优势进一步扩大，该项目也是集团公司实施“158”战略计划，是承接宁夏回族自治区“一带一路”建设的重要部署。

    　　投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.55 元、0.65 元和0.75 元，对应PE 分别为26 倍、22 倍和19 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济政策风险；市场竞争加剧风险；人才流失风险；下游资本收紧风险。