1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩：收入3.08 亿元，同比增长21.4%；归母净利润0.65 亿元，对应每股盈利0.27 元，同比增长20.1%，符合我们此前的预期。扣非后归母净利润0.58 亿元，同比增长28.6%。单季度来看，公司2Q19 收入1.85 亿元，同比增长12.6%，归母净利润0.54 亿元，同比增长17.2%。

    主业均实现稳健增长，毛利率略有改善。1H19 公司工业自动化/工业互联网业务收入分别为2.45 亿元/0.63 亿元，分别同比+21.9%/+21.2%；毛利率分别同比上升1.3ppt/ 0.7ppt。1H19 公司综合毛利率为44.8%，同比提高1.1ppt。

    整体费用率下降，经营现金流好转。1H19 公司整体期间费用率为22.8%，同比下降2.3ppt，主要是销售费用率下降2.6ppt 所致。公司1H19 净利率为21.3%，同比下降0.2ppt。在公司毛利率提升、期间费用率下降的背景下，公司净利率并未上升的主要原因是公司短期理财产品收益同比下降64%至386 万元。1H19 公司经营性现金流净流入0.25 亿元，同比多流入0.10 亿元。

    发展趋势

    公司整体业绩表现好于自动化行业。2018 年下半年以来，国内自动化行业整体景气度持续下行，以工业机器人为代表的自动化产品，从2018 年9 月份开始至今，产量连续9 个月同比下滑。但得益于科远智慧主要下游电力行业盈利状况较好、化工行业资本开支较多，公司业绩仍保持较为稳健的增长态势。

    从自动化升级转型智慧化初见成效。公司早于2017 年就正式推出工业互联网平台EmpoworX，并被工信部列入示范平台。经过两年多的培育，截止1H19 工业互联网占公司收入比重已达到20%。特别地，公司正式于2019 年5 月更名为“科远智慧”，其基于工业互联网进行智慧化转型的战略更加清晰，我们看好公司从自动化产品制造商升级转型为基于工业互联网的智慧化平台提供商。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2019/2020 年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/2020 年21.5/17.5 倍P/E，我们维持公司跑赢行业评级和20.15 元目标价不变，目标街对应2019/2020 年30/24 倍P/E，较当前股价有39.3%的上行空间。

    风险

    化工行业新签订单速度慢于预期