历史业绩稳健增长，回购凸显发展信心：公司从传统工业信息化升级，目前核心产品及解决方案涵盖工业互联网三个层级：边缘层（分散控制系统、可编程逻辑控制器、机器人等）、平台层（厂级信息化管控一体化平台、机械故障诊断系统等）、应用层（智慧电厂、化工、冶金等）。2013 年以来营收和归母净利润复合增速分别为20.2%、28.3%，稳健增长。2018 年底以来公司回购股份实施员工持股计划，凸显发展信心。

    智慧电厂百亿级投入正当时：产业结构调整、经济转型深入，以及电力体制改革等，倒逼电厂从数字化向智慧化升级，仅全国30 万千瓦以上的3000 多个机组对应的智慧电厂市场即可达300-600 亿元，相对传统的电厂信息化提升近一个数量级。科远构建智能设备、智能控制、智慧管控三层智慧电厂建设体系，目前已在大唐姜堰、大唐南电、华电武昌、国信高邮、国信仪征、大唐金坛等多个电厂得到应用。

    响水事件开启长期整顿，智慧化工百亿需求加速落地：智慧化工需求主要来自于化工园区和化工企业，根据中国石化联合会数据，截止2017年底，全国重点化工园区和以石油和化工为主导的产业工业园区共有601 家。考虑一个化工园区监管信息化投入3000 万元左右，对应市场180 亿。化工企业层面，考虑一个企业新增安全生产信息化投入200-300万元，仅长江流域3000 家化工企业对应市场空间60-80 亿。科远以安全生产为主线，构建智慧安全、智慧预警、智慧检测、智慧环保、智慧园区、智慧服务“六维一体化”的化工园区和企业综合管理和服务体系，相继中标响水中山、好收成韦恩农化、侨昌农业集团等，在行业内树立标杆。响水事件将加速安全检查和整顿力度，2018 年公司化工业务占收入30%左右，同比增长33%、开票额增长26%，未来有望加速。

    推出垂直型工业互联网平台EmpoworX，推动业务升级：2017 年公司推出基于PaaS 的面向流程型制造的工业互联网平台EmpoworX，重点构建了工业企业MES 系统、智能设备故障诊断及优化运行系统、旋转机械故障诊断系统、人员安全系统等应用，从产品到服务模式转型升级。2018 年入选工信部年度工业互联网平台解决方案试点示范项目，并在环保（启迪桑德集团/三峰环境集团），重化工领域（重庆水泥/晋中铝业/东方希望集团总部）等落地。2017-2018 年工业互联网业务收入分别为1.54、1.71 亿元，同比增长21.7%、10.7%，成为公司新的增长驱动力。

    盈利预测和投资评级：预计2019-2021 年EPS 分别为0.61/0.85/1.17 元，现价对应PE 分别为25/18/13 倍。考虑小市值和账面资金（银行存款理财合计11.8 亿）较高，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价23.18 元。

    风险提示：化工整顿不及预期，工业互联网平台领域竞争激烈