投资要点：

    公告：发布2018 年三季报：2018 3Q 营业收入为3.95 亿元（YOY+3.22%），归母净利润为73.15 百万元（YOY+4.25%），扣非后归母净利润为61.69 百万元（YOY-3.79%）；其中2018Q3营业收入为1.41 亿元（YOY-2.81%），归母净利润为18.63 百万元（YOY-10.59%）。收入增长与利润增长略低于预期。同时公司预计2018 年实现净利润为9830—13107 万元，同比增长-10%—20%。

    收入端：下游客户所在行业景气度不佳，导致公司订单数量增长停滞，2018 3Q 营收同比增长仅3.22%。毛利率：41.52%（2017：43.36%；2017 3Q:42.17%），2018 3Q 毛利率同比略微降低。费用端：2018 3Q 期间费用为28.35%（2017:25.4%、2017 3Q:28.79%），其中2018 3Q 销售费用率小幅降低至12.4%，财务费用小幅降低至-2.6%，研发费用率提升1.3pct至10%，管理费用率降低1.3pct 至8.6%。利润端：2018 年3Q 扣非后归母净利润同比降低3.79%；归母净利润与扣非后归母净利润增速差异较大，在于投资收益同比增长161%和递延收益同比增长36%。

    回购股份用于员工持股计划，彰显公司发展信心。2018 年9 月4 日公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后期实施员工持股计划，建立公司长效激励机制。回购总金额为4000 至6000 万元，回购价格不超过20 元/股。2018 年10 月23日公司首次实施回购计划，回购数量为113 万股，总金额为1226 万元，占总股本的0.47%。

    顺应工业互联网发展大潮，打造制造业信息化应用平台。慧联制造平台是公司新一代制造业信息化应用平台，是公司在制造业信息化的长期实践积累过程的结晶。该平台总结和归纳了信息化过程的一般规律，并结合制造业的特点，能够快速的为产品生命周期过程的各种管理系统提供平台支撑。在国家今年以来大力推进工业互联网的大环境下，公司作为南京工业互联网核心标的将持续受益。

    凝汽器清洗机器人和智能工厂（包括智慧电厂、智慧园区）业务是决定公司未来两年业绩增长的主要因素，我们再次强调如下：（1）关于凝汽器清洗机器人：目前该产品在五大发电集团都实现了应用，我们认为需要重视的变化在于产品的推广和合同模式上，假设在相同销量的情况下，直销和EMC 模式对于公司业绩是数倍的区别。（2）关于智慧电厂：

    其主要针对电力集团最为关注的“安全、环保、效益”三维度指标，从电厂的智慧管控、智能控制和智能设备三个层面切入，对企业的安全生产、人员培训、节能减排、降本增效等方面带来的显著的效益。目前公司在大唐、华电等下属电厂已投入运行，这些示范项目的运行为公司智慧电厂业务的推广树立了标杆。

    下调盈利预测，维持增持评级。我们预计公司2018-2020 年实现净利润1、1.03、1.14 亿元（原预测利润为1.45、1.89、2.50 亿元），对应EPS 分别为0.41、0.43、0.47 元（原预测EPS 为0.60、0.79、1.04 元），对应PE 为27、25、23 倍。公司是注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业，不断创新研发新品，目前新产品的市场渗透率都较低，未来三年将主要受益于机器人、智慧工厂等新业务的深入推广，在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值，故维持增持评级。