2017 年和1Q18 业绩符合预期

    科远股份公布2017 年和1Q18 业绩：2017 年营业收入5.91 亿元，同比增长15.3%；归属母公司净利润1.09 亿元，同比增长32.4%，对应每股盈利0.46 元，符合预期。1Q18 收入0.90 亿元，同比增长2.3%，净利润0.08 亿元，同比增长20.7%。

    行业景气，收入稳定增长。17 年公司工业自动化、工业互联网业务收入分别增长12.9%/21.7%，毛利率分别同比提高1.1/0.9ppt。

    17 年公司综合毛利率为43.4%，同比提高1.0ppt。17 年公司管理/财务费用率分别提高0.9ppt/下降0.9ppt，期间费用率整体保持稳定。财务费用率下降主要是定期存款利息增加，管理费用率上升主要是技术开发支出加大。

    经营现金流显著改善。17 年公司经营性现金净流入1.4 亿元，同比增长463.0%，主要是公司加大回款力度，应收账款增速放缓。

    17 年应收账款为4.6 亿元，同比增长10.2%。

    发展趋势

    下游行业盈利改善，工业自动化业务市占率稳定提升。2017 年公司中标大唐集团、华能集团等大客户订单，工程自动化业务市占率稳定提升。此外，受益公司下游客户所处的冶金、化工、电力行业在17 年盈利能力改善，公司订单快速增长，特别的来自化工行业的订单实现翻番增长，有望显著增厚公司未来业绩。

    智慧电厂发力，工业互联网业务快速发展。17 年公司新签世界最大单轴火电项目—华厦阳西电厂项目，采用了公司自主知识产权的20 万点容量SyncBASE 数据库。2017 年公司智慧电厂业务新签合同额增长261%。看好公司工业互联网业务向其他行业延伸。

    盈利预测

    由于下游化工等行业景气度提升略低于预期，我们将2018/19e 盈利预测从0.68/0.77 元下调10.2%/6.3%到0.61/0.72 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应31.2/26.3x 2018/2019e P/E。维持推荐评级。由于盈利预测下修，我们将目标价从24.00 元下调10.0%到21.60 元，对应36/30x 2018/2019e P/E，对比当前股价有13.7%空间。

    风险

    下游行业自动化改造需求不及预期。