投资要点：

    公司是国内领先的工业自动化企业，主营过程自动化系统和信息化产品面向电力、化工、冶金等流程工业企业，最主要的下游应用为发电厂或工业企业的电热联运项目，大客户集中于五大发电集团。其中NT6000 分散控制系统及信息化一直以来都是公司的拳头产品，在行业中占据领先地位，NT6000 分散控制系统居行业前三，信息化业务居行业第一。收入近三年保持20%以上年均增速，净利润维持30%的增速。

    深度挖掘存量客户的潜在需求，不断创新推出锅炉CT、凝汽器清洗机器人、智慧电厂等新业务，提高存量市场的价值。（1）凝汽器清洗机器人：目前公司产品仍处于推广阶段，单台价值量较大，且毛利率保持较高水平（除了减速器之外的包括高性能变频器、伺服驱动器等机器人核心部件的都是公司自主生产，市场上与公司生产同类产品的公司很少）。销售模式上由此前的EMC 模式现在已经完全转变为直销的模式。按照全国30 万千瓦以上火电机组约为1800 台进行测算，每台机器人单价300-350 万元，对应市场空间在54-63 亿元。（2）锅炉CT： 2016 年基于锅炉CT 技术的智能燃烧优化系统产品正式进入市场推广阶段。产品单价也在500 万元以上，市场没有竞争对手。目前公司产品可以应用于全国30 万千瓦以上、100 万千瓦以下的火电机组，若考虑未来100 万千瓦以上的机组也将得到技术突破，那么同样按照约为1800 台进行测算，约有90 亿的潜在市场空间。（3）智慧电厂：16 年底开始实现项目订单，目前五大发电集团中已有两大集团（大唐和华电集团）布局智慧电厂科技创新项目。前期优秀示范项目为公司积累了宝贵的经验，未来随着市场的继续推广，将会是公司最主要的增长点。（4）机器人和智能制造（智能工厂）：公司现已布局完成了PLC、HMI、变频器、伺服驱动器、伺服电机等工业自动化产品，且依托公司“智能工业云平台”，可为客户提供一整套的自动化解决方案。公司系列化的智能工厂解决方案接连应用于沙钢集团、青岛港集装箱物流等行业龙头企业，试点示范效应明显。

    首次覆盖给予增持评级。公司是注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业，不断创新研发新品，目前新产品的市场渗透率都较低，未来三年将主要受益于机器人、智慧电厂等新业务的深入推广，在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值，从而保持公司业务的稳定增长。且公司资金充沛，未来长期战略是围绕机器人+人工智能两条技术主轴，通过外延式并购寻求产品应用领域的“出海口”与创新着力点。我们看好公司未来内生和外延双轮驱动，我们预计公司2017-2019 年实现净利润1.08、1.52、1.97 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.63、0.82 元，对应PE 为40、29、22 倍。给予公司18 年行业平均估值为38 倍，中期对应目标市值58 亿（目前市值43 亿），首次覆盖给予增持评级。

    风险提示：煤价大幅上涨，导致新产品销售推广不顺；更多竞争者的进入导致毛利率下滑；