投资亮点：

    鲁丰股份是国内家用与药用铝箔的领先企业。公司主导产品为家用与药用铝箔。家用铝箔主要用于出口，国内市场份额排行第二，而药用铝箔的市场份额居全国首位。食品与药品包装市场未来发展迅速。食品铝箔方面，我们预计未来十年随着铝箔对塑料保鲜膜和塑料餐盒的替代，以及饮料行业增长对利乐包装需求拉动，食品铝箔潜在新增需求量为70.5 万吨，即复合平均增速达到31%；药用包装方面，随着医药市场的快速发展以及铝箔包装对其他传统包装材料的替代，我们预计未来十年药用铝箔包装市场复合平均增速将达到25%-30%。

    公司盈利模式保证其毛利水平稳定。公司产品面向日常消费市场，而且公司产品定价采取“铝锭平均价格+加工费”的模式，其利润主要来自于加工费与加工成本之间的差额，从而使公司毛利能保持比较稳定的水平。

    新建产能释放在即，公司步入快速成长期。目前公司在建并且预计在近一两年投产的产能包括8 万吨铝箔以及10 万吨铝板带。我们预计公司2010 年至2012 年铝箔产量分别为4.0 万、8.4 万以及13.4 万吨，铝板带产量分别为5.0 万、7.5 万以及9.5 万吨。

    财务预测：

    预计2010 年与2011 年归属母公司净利润分别为4,015万元与9,079 万元，同比增长25%与126%。按发行后股本7,750 万股算，10 和11 年每股收益为0.52 元与1.17元，低于市场一致预期，原因是目前市场一致预期尚未反映公司因设备调试延期导致的产能释放推迟。

    估值与建议：

    首次关注给予审慎推荐评级。我们预计2010/2011 年PE为74.7/33.0 倍，高于A 股可比公司PE 平均值。由于公司处于高成长期，2011 年PEG 仅为0.67，低于A 股可比公司均值0.75，高成长性使其在铝加工行业中有相对较好吸引力。虽然近期可能由于大盘盘整而给股价带来一定压力，但我们看好公司中长期增长机会。

    风险：在建产能不能按期投产。