2010 年1-6 月，公司实现营业收入5.09 亿元，同比增长56.19%；营业利润2385 万元，同比增长69.96%；实现归属于母公司所有者净利润1774 万元，同比增长80.29%；实现基本EPS 为0.23 元。分季度看，2010 年1、2 季度公司分别实现归属于母公司所有者净利润952 万元和822 万元（基本每股收益分别为0.12 元和0.11 元）。

    铝板带项目投产导致营业收入同比增长。公司主要从事铝箔加工和铝板带生产，是我国药用铝箔和家用铝箔的龙头企业。由于报告期内公司5 万吨铝板带募投项目投产，上半年铝板带业务收入同比增长2878.86%达到1.05 亿元，营收占比为22.19%，同比增长14.96 个百分点。另外，由于铝板带业务的毛利率为3.6%，该业务营收占比的大幅提高拉低了公司的综合毛利率，上半年公司综合毛利率为12.82%，同比下降2.95 个百分点。

    募投项目将逐渐达产。公司此次发行股份募集资金主要用于投资两个项目：（1）年产5 万吨高精度铝板带生产线项目；（2）年产3 万吨铝箔生产线项目。另外，公司还有两个在建项目为“年产5 万吨高精度铝板带扩产项目”和“5 万吨高精度铝箔生产线项目”。上述项目将在2011-2012 年逐渐达产，达产后公司铝箔与铝板带产能将分别增至12 万吨和10 万吨。另外，公司铝板带产品部分外售，将为公司增加新的利润点。

    公司未来亮点在于消费升级。铝箔消费主要分为两个方面：日常需求和工业需求。由于铝箔具有质量轻、密闭性好、包覆性好、环保等特点，在食品、药品包装、家用器皿等领域具有良好的应用前途，有逐步替代塑料袋、纸袋、玻璃瓶等传统包装材料的趋势。目前，我国铝箔包装市场较发达国家相比处于初级阶段，发达国家生活消费品近65%使用铝箔包装，而我国只有17.2%，随着消费升级，未来潜力巨大。

    盈利预测：我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.55 元、1.01 元和1.42 元，按照8 月17 日39.44 元的收盘价测算，2010-2012 年的动态P/E 分别为69 倍、38 倍和27 倍。虽然公司未来两年收入有较快增长，但现阶段公司估值较高，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）加工费下降及成本上升的风险；2）汇率波动及出口政策变动风险。