公司2022 年实现营收22.77 亿元（-13.95%）、归母净利-0.26 亿元（-117.60%）、扣非净利-0.26 亿元（-120.81%）。2023 年Q1 营收3.89 亿元（+5.40%）、归母净利-0.36 亿元（+3.23%）。伴随外部环境改善，海外市场持续突破，2023 年业绩有望迎来快速修复。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　全年受外部环境影响，海外收入逆势增长，一季度已企稳回升。2022Q4 营收6.31 亿元（-22.52%）、归母净利-0.39 亿元（-184.67%），2022 年业绩下滑主要系外部环境影响市场需求，部分项目进展未达预期，2023 年Q1 收入实现小幅增长。海外市场实现逆势增长，2022 年打印扫描产品海外收入3.35 亿元（+13.91%）、智能自助终端海外收入1.98 亿元（+61.19%）、金融行业海外收入2.11 亿元（+112.60%），整体海外收入同比增长39.01%，占营收比重达39.24%（+15.95pct），海外大客户持续突破，南美及东南亚国家市场快速拓张。

    　　智能自助终端具备长期发展韧性，AI 应用加速。智能快递柜增速放缓，但长期发展空间明确：据邮政局数据，2022 年全国快递业务量1,105.8 亿件（+2.1%）平稳增长，据电数宝的《2022 年度中国物流科技市场数据报告》，2022 年我国智能快递柜市场规模为421 亿元（+16.62%），未来伴随外部环境改善有望迎来加速增长。同时，海外市场也处于加速期。智能取餐柜国内市场发展迅速，集中度较高，海外市场处于发展初期，仍有较大发展空间。此外医疗、政务、铁路等自主终端的需求也在稳步提升。AI 技术如人脸及语音识别、交互体验等在智能自主终端的应用也在持续加速，AI 技术和应用的持续突破有望带来新的发展机会。

    　　金融产品全链条布局，大行客户持续突破。2022 年金融行业实现收入4.56亿元（+17.53%），产品方面全新推出制卡模块、现金助手、业务库、智能低柜等产品，产品线持续丰富。客户方面，2022 年接连中标邮储、交行、建行和工行等柜员机、清分机项目，实现清分机产品六大国有行全突破，省农信市场持续突破，累计中标项目已覆盖80%农信市场。海外市场取得突破性进展，向全球性金融龙头集成商客户供应超2,000 台存款机，推出CRS 存取款一体机、现金出纳机等全新产品，持续深耕南美、亚太市场。

    　　估值

    　　预计2023~2025 年归母净利润为1.42/1.73/2.05 亿元，EPS 为0.22/0.26/0.31元（2022 年受宏观环境影响，2023-2024 年相应向下调整17~23%），对应PE 分别35/29/24 倍。看好公司业绩快速修复，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　宏观经济波动；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。