公司发布2022 年三季报，前三季度营收16.45 亿元（-10.14%）、归母净利0.14 亿元（-86.44%）、扣非净利0.14 亿元（-84.18%）。疫情影响尚未恢复，业绩短期承压。智慧物流尚存可观增量空间，预计随疫情改善后逐步释放，此外公司加快布局新业务，寻求业绩新增长点。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩短期承压，毛利率水平略有下滑。Q3 实现营收5.44 亿元（-24.05%）、归母净利-0.14 亿元（-128.34%）、扣非净利-0.13 亿元（-129.99%）。公司前三季度智能自助终端产品受疫情冲击较大，上半年收入同比下滑40.00%，我们认为Q3 尚未扭转态势。前三季度毛利率28.58%，同比下降1.76 个pct。前三季度销售/管理/研发费用分别同比-1.62%/+1.33%/-1.62%，整体费用率同比基本持平。前三季度经营性净现金流-2.94 亿元（-78.20%），公司项目实施与验收受疫情影响较大，现金流较上年同期尚无好转。

    智慧物流尚存可观量空间，看好长期业绩增长。公司表示，目前物流快递行业自动化普及率不足50%，仍有较大的增量市场。公司作为智慧物流场景解决方案供应商，已经与知名物流运营商、知名电商物流平台企业和邮政系统领域等行业重要客户达成深度合作，客户基础深厚，竞争优势明确。随着疫情防控逐步稳定，物流行业的自动化需求有望逐步释放，公司业绩有望改善。

    提前布局新能源电池业务，加快培育业绩新增长点。2019 年公司开始布局新能源点电池检测业务，至今已经形成集成传感器、算法的整套解决方案。公司的传感器检测解决方案在当前国内市场具有唯一性，在电池检测领域落地后有望实现规模化收入。10 月29 日公司公告拟设立全资孙公司萤启科技，专注发展新零售综合运营业务，瞄准各行业无人化、少人化的发展趋势。公司业务结构持续调整，加快拓展业绩新增长点。

    估值

    因公司上游受疫情影响较大，智能自助终端业务尚未恢复，因此调整预测，预计2022-2024 年净利润为1.6、1.9 和2.1 亿元，EPS 为0.25 元、0.29 元和0.32元（下修约14~33%反映疫情影响），对应PE 为31、28 和25 倍。公司智慧物流有望长期增长，新业务加快开拓，长期业绩仍具备稳定增长预期。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复超预期；市场竞争加剧。