2 月2 日，公司公告第二大股东联众利丰通过增持使持股比例升至12.14%，公司认定为无控股股东和实控人。随着控股权从国资移出及管理层持股提升，公司市场化特征进一步明显，高活力下有望增速提档。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　二股东看好，累计增持使控股权变化。公司二股东联众利丰为管理层持股平台，基于对公司前景的看好，于2020 年12 月18 日至2021 年1 月28日累计增持约1840 万股，持股比例提升2.76pct 至12.14%，与大股东威海电气集团（威海国资委旗下）持股比例13.93%接近，综合一致行为人关系后认定公司无控股股东和实际控制人。国资未退出但控股结构优化，从经营管理、投融资、员工激励等方面都将更为市场化，激发企业活力

    　　大幅回购也反映业务发展提速确定性高。从2020 年11 月起，公司陆续公告管理层个人和持股平台的增持动作，反映了对公司长期发展良好前景的信心。2020 年受疫情影响业务承压，但海外在下半年快速恢复，国内创新业务增长高速，叠加企业活力焕发对业绩提振预期，我们认为2021年高增长把握性强，业绩拐点明确。

    　　物流自动化、新零售运营等创新业务或超预期。相比传统业务，公司在2020 年仍然迎来了新的业务发展机遇，主要包括智慧物流的自动化分拣系统、新零售终端运营以及智能金融网点改造等。物流和新零售业务将改变大客户依赖局面，同时提升营收、利润和现金流指标。行业处于渗透率攀升阶段，2021 年业务发展有望超市场预期。

    　　估值

    　　预计2020~2022 年净利润为3.3 亿、4.7 亿和6.2 亿元，EPS 为0.50 元、0.71元和0.93 元（按疫情后业务恢复节奏调整 -6-18%），对应PE 为20 倍、14 倍和11 倍。公司质地质变，低估值远未反映实际价值，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情反复；新业务发展不及预期。