公司发布2020 年中报，实现营收9.3 亿（-4.8%），净利润6559 万元（-58.0%）。Q2 单季收入和扣非同比增长良好，分拣、潮玩等细分领域突破，下半年海外等受影响较大业务有望回到正轨，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期，降幅快速收缩，单季扣非增4 成。Q2 收入5.4 亿（+21%），带动上半年基本持平；净利润5051 万（-41%），较一季度-79%降幅有大幅缩减，而扣非4739 万（+39%），实现显著增长（非经常性因素主要有去年华菱电子股权收益4934 万）。整体业绩与预告相符。

    物流突破分拣系统，零售突破潮玩。公司三大赛道在疫情之下仍可圈可点。（1）物流智能分拣系统完成两年培育期，开始规模放量，中标邮政、顺丰等采购项目，在快递需求驱动下订单及合同金额同比大幅增长；快递柜终端虽有同降，但在公司推动下开始回稳。（2）新零售领域针对智能微超加大创新发掘，在潮玩市场实现批量销售；“城市合伙人”计划如期推广，填补长尾市场，20H1 新合作终端和软件用户迅速增长。（3）金融领域在国产化机遇下保持较高增长，并带动服务类收入同增54%。

    其他包括智能取餐柜、售药柜、充电柜等新业态完成了样品试点销售。

    国外市场负面影响得到控制。公司国外收入（主要是传统业务）占比约1/4，受到疫情等因素影响，传统打印模块同比下降，但上半年降幅仅为14%，对公司拖累范围得到有效控制。公司预计出口销售在Q3 将实现止降回升，也意味着全年同降幅度可能会进一步优化。

    估值

    预计2020~2022 年净利润为3.7 亿、4.9 亿和6.1 亿，EPS 为0.55 元、0.74元和0.92 元（微调约-3~-7%），对应PE 为19X、15X 和12X。公司前期业务看点陆续落地兑现，估值存在“双击”基础，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    大客户开拓不及预期；海外影响持续。