去年同期高基数导致业绩下滑。公司上半年实现营业收入9.78 亿元，同比下降15.07%，实现归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元，同比下降10.68%，因上半年战略新兴行业（金融、物流、新零售）收入同比下滑20.77%，主要系新零售客户去年上半年大订单集中确认高基数所致。

    新零售终端初步实现规模产业化。公司期末在建工程较期初增加 81.80%，主要系公司投资建设自助智能零售终端设备研发与产业化项目，公司重点聚焦“自动售货场景”，加大智能微超、智能售饮机等新产品的市场拓展，与部分新客户建立了初步业务合作；零售自提柜因本期客户订单的调整，交付及安装数量同比有所下降，仍实现批量销售；公司密切跟进客户后续业务计划，针对零售自提柜产品的新需求，加快产品设计优化和试点推广，同时积极响应其他行业潜在的创新需求，配合客户完成了部分智能售货新产品的测试验证。

    金融行业为下半年招标采购打好基础。公司在金融核心模块方面加快新一代票据模块和鉴伪识别算法的推广应用，与金融机具厂商、系统集成商合作，在建行、农行等扩大票据模块的销售规模，合作引导其他银行的票据模块应用需求并落地实施，为下半年各大银行的招标采购打下良好基础；现金模块方面，加快完善现金循环模块并推进其在各金融机具厂商的测试验证。金融整机及系统解决方案方面，积极跟进招投标机会，跟进已中标银行订单进度，密切关注其他银行招标采购计划。

    继续保持高强度研发投入。公司研发投入共计1.75 亿元，同比增长24.25%，占营业收入比重达到17.91%。根据公司的战略规划及产品技术规划，着重加大金融、物流、新零售及其他业务方向上的相关前瞻性技术、关键技术研发以及重点新产品、概念样机等的设计开发。

    投资建议：公司自内部提出“二次创业”以来，在金融、物流等领域进行了卓有成效的战略布局，智慧银行网点转型和新零售业务的推进有望打开新的成长空间，预计2019-2020 年EPS 为0.59、0.71 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价16 元。

    风险提示：新产品市场推广不及预期。