投资要点：

    公告：新北洋拟转让参股子公司华菱电子765 万股股权（占其总股本的8%），转让价格为10.25 元/股，总金额为7839 万元。本次股权转让预期产生投资收益 5,028 万元，预计对新北洋当期业绩产生一定的积极影响。

    优化华菱电子股权结构，促其长期发展。本次公司转让华菱电子部分股权，有利于华菱电子战略落地，进一步优化其股权结构， 促进其长远发展， 符合新北洋的长期发展的需要。

    本次部分股权转让完成后，公司仍将持有华菱电子 26.80%的股份（与北洋电气合计持股48.10%），是华菱电子第二大股东，仍直接受益华菱电子长期发展。

    华菱电子具有全球行业领先地位，股权结构优化后有利于长期发展。新北洋掌握打印扫描领域核心技术，公司掌握热敏打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS）技术专利，是打印扫描行业稀缺标的。其中，CIS 生产主要集中在华菱电子，是国内最大的CIS 供应商，在传真机、扫描仪等领域应用非常广泛，全球市场占有率第五。

    上半年业绩承压，但全年指引不变，利润悲观25%增长，中性30%增长。增量收入分拆如下，银行整机（农行STM、交行TCR）预计增加2 亿收入；物流，速递易2018 年9月后开始确认收入，假设丰巢全年投入不变，物流柜+自动分拣系统增量大约1.5 亿；零售考虑协议影响，预计N 客户自提柜全年投入不变，增量为智能微超，保守预计2 亿；打印扫描模块受益银行整机招标，模块增长确定好于2018 年。但由于客户投入集中在下半年，预计2019H1 业绩仍将承压，2019Q3 或为业绩向上拐点。

    PE 对应18 年仅21 倍，PE 历史低点，维持“买入”评级。维持物流金融零售增长判断，暂不考虑子公司股权转让后投资收益影响，维持2019-2021 年盈利预测，预计2019-2021年营业收入为34.65 亿元、45.58 亿元、56.81 亿元，归母净利润为5.09 亿元、6.83 亿元、8.64 亿元。维持“买入”评级。