事件：公司发布2019 年一季度报告：本季实现营业收入5.52 亿元，同比增长3.14%，实现归属于上市公司股东的净利润7034.22 万元，同比下滑9.38%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6406.66 万元，同比下滑16.45%。

    收入利润预计受客户采购周期影响，现金流、在建工程表明仍处于投入期。

    本季营业收入同比增长3.14%，归母净利润同比下滑9.38%，预计主要由于一季度金融、物流、新零售客户采购周期影响，订单确认较少所致。本季经营活动产生的现金流量净额本期较上年同期减少262.01%，预计一季度为业务投入期，前期原材料采购金额较大，且销售回款较少。在建工程期末较期初增加37.41%，主要系公司投资建设自助智能零售终端设备研发与产业化项目所致。

    期间费用控制得当，持续高研发投入。本季销售费用为3163.36 万元，同比下降8.64%，管理费用为3155.71 万元，同比下降0.54%，财务费用为836.37万元，同比下降53.03%，表明公司本季费用控制得当。本季研发费用为7055.06 万元，同比增长15.83%，显示公司始终高度重视研发投入。

    市场尚未认识到公司竞争优势，五禀赋形成综合优势，动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋，形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随，而在智能终端时代的动态竞争中，综合优势是持续保持竞争力的核心，目前市场还未完全认知。

    2019 年目标市值179 亿元，维持“买入”评级。根据关键假设以及2018年报情况，预计2019-2021 年营业收入分别为35.97 亿、47.78 亿和58.80亿，预计2019-2021 年归母净利润分别为5.18 亿、7.57 亿和9.60 亿。即未来三年利润CAGR 预计达到36%，根据PEG=0.95 估值，给予2019 年目标市值179 亿元，对应PE 34x。维持“买入”评级。

    风险提示：战略新兴行业需求不达预期；行业竞争加剧；关键假设与事实不符合的风险。