事项：

    　　亚厦股份发布《第四期员工持股计划(草案)》：本次员工持股计划参与员工总人数不超过21 人，涉及标的股票数量不超过1692 万股，占计划发布前公司总股本1.26%，购买价格为3.63 元/股，筹集资金总额不超过6141.96 万元。公司层面考核指标为2021-2023 年当年目标净利润分别达5.20、7.28、10.20 亿元。

    　　评论：

    　　员工持股计划激励核心人才，彰显装配化业务拓展信心。公司于2021 年9 月27 日晚发布《第四期员工持股计划(草案)》，参与本次计划的员工总人数不超过21 人，其中董事、监事、高级管理人员8 人，其他人员不超过13 人，涉及标的股票数量不超过1692 万股，占计划发布前公司总股本1.26%，购买价格为3.63 元/股，筹集资金总额不超过6141.96 万元。本员工持股计划的存续期不超过72 个月，锁定期为12 个月。考核指标方面，公司设定公司层面和个人层面的业绩考核指标，其中公司层面，2021-2023 年当年目标净利润分别为5.20、7.28、10.20 亿元。本次员工持股计划有利于保持公司核心人才的稳定性，为“建筑装饰工业化”核心战略保驾护航，彰显业务拓展信心。

    　　收入保持高增，减值损失影响业绩：公司2021H1 实现收入53.08 亿，同比+36.77%；归母净利润0.99 亿，同比-18.39%。分季度看，Q1-Q2 收入增速各为+30.62%、+40.55%，业绩增速各为+25.62%、-54.67%，单Q2 计提信用减值损失及资产减值损失1.06 亿，致Q2 业绩仅为0.3 亿。分业务类型看，主业建筑装饰实现收入31.49 亿，同比+17.93%，幕墙装饰、智能化系统集成、装饰制品、设计合同均实现高增，同比各增92.96%、59.57%、56.07%、39.73%。

    　　订单方面，公司上半年新签订单92.75 亿元，同比+18.90%，其中公装订单增长较快，同比+24.21%至59.00 亿元。

    　　坚定工业化核心战略，重组+对外投资巩固行业领先地位：1）工业化优先，坚定产业变革：公司以“建筑装饰工业化”为核心战略，新设装配式装修事业部，未来将以EPC 模式发力大体量项目与海外市场发力，力争通过2018-2022年五年的努力，稳固行业龙头地位。2）重组+对外投资提升竞争力：重组子公司浙江顺意建筑工程施工总承包一级资质，提升EPC 总承包能力；对外出资0.8 亿与关联公司设立未来建筑科技，推动工业化装配式装修产业发展战略落地。3）加码研发，赋能长期发展：公司2012 年起启动工业化装修研发之路，2020 年发布六项企业标准，持续推进工业化软件二次开发，深化亚厦智造。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司激励计划目标清晰，工业化装修有望进入放量阶段，我们上调公司2021-2023 年EPS 为0.40、0.55、0.80 元（原值为0.40、0.50、0.63 元），对应PE 分别为18x、13x、9x。工业化装修景气度较高，公司是业内的龙头企业，技术和品牌优势遥遥领先，给予公司2021 年35 倍估值，目标价14 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：工业化装修推进不及预期，地产调控超预期，坏账损失增长超预期。