公司实现营业总收入107.86 亿元，同比增长17.24%，较去年增速明显上升（去年为1.44%）。建筑装饰工程、幕墙装饰工程、建筑智能化、装饰制品销售、设计合同与其他产品分别实现营业收入68.47 亿元、27.61 亿元、6.45 亿元、2.60 亿元、1.89 亿元和0.84 亿元，分别同比增长13.91%、23.87%、36.48%、1.43%、12.74%和32.40%，子公司亚厦幕墙与万安智能收入增长较快，带动公司幕墙装饰工程和建筑智能化收入大幅增加。

    2019 年公司实现综合毛利率14.36%，较去年上升0.83pct，主要系占比最高的建筑装饰业毛利率上升所致；公司实现净利率4.10%，较2018 年上升0.04pct。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 的毛利率分别为14.73%、13.75%、14.64%、14.39%，分别同比上升1.14pct、-0.56pct、-2.14pct、5.30pct，Q4 公司毛利率大幅提升，是当季归母净利润增长124.82%的主要原因；公司建筑装饰工程和幕墙装饰工程分别实现毛利率13.81%和11.88%，分别同比提升0.27pct 和1.25pct，幕墙业务毛利率提升幅度较大。

    2019 年公司期间费用率为8.79%，较去年上升0.5pct，主要系财务费率、销售费率提升所致。公司2019 年管理费用率、研发费率分别同比下降0.19pct、0.01pct；财务费用率同比增长0.17pct，主要系报告期内银行借款利息费用较上年增加所致；销售费用率同比增长0.52pct，主要系报告期内销售订单增加，销售人员薪酬及业务推广费用相应增加所致。

    公司2019 年资产减值损失+信用损失占比为1.22%，较去年上升0.1pct；公司2019 年每股经营性现金流净额同比增加0.42 元/股，主要系公司加大工程款催收力度及大力推进项目审计，销售回款较上年增加较多所致。

    盈利预测及评级：我们调整公司2020-2022 年的EPS 分别为0.40 元、0.50元、0.59 元，4 月16 日收盘价对应的PE 分别为18.0 倍、14.5 倍、12.3倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期