智慧交通龙头，数据要素有望开启第二成长曲线千方科技主要提供智慧交通、智慧物联全套解决方案，在路网、交运、交管等领域具备成熟产品布局。考虑到：1）公司业务订单陆续恢复，23Q1-Q3收入重回正增长；2）布局AI 大模型，产品力持续升级；3）数据要素应用有望带来产业机遇，24-25 年公司营收有望迎来高增长。考虑到22 年受疫情影响，前期订单交付节奏延后，预计公司23-25 年归母净利润为5.23、6.83、8.03 亿元（23-24 年前值9.67、11.78 亿元）。可比公司24E 平均PE32.1 倍（Wind），鉴于公司在智能网联、智能交通等领域的领先地位，给予公司24 年PE 35 倍，目标价15.05 元（前值11.84 元），“买入”。

    　　智慧交通/智慧物联主业进展顺利，有望回归高增长23H1 收入构成来看，1）智慧交通业务实现收入12.3 亿元，同增23.6%。

    　　23H1 公司拓展了多类型客户资源，与南昌市、濮阳市、重庆电信集成公司达成战略合作，中标1.6 亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，积极响应国家专项债重大项目招标；2）智能物联业务实现收入21.2 亿元，同增0.2%。

    　　基于行业大模型，公司物联业务产品力不断提升，23H1 入围中国电信集中采购名录，打开运营商合作新局面，发布多模态数据价值变现产品-VLOG产品根植景区业务，开拓了2C 市场和运营分成的新业态。我们认为，公司智慧交通/智慧物联业务正逐步走出疫情影响，有望回归高增长。

    　　布局AI 大模型，客群拓展可期

    　　公司作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用。此外，公司全资子公司宇视科技基于通用大模型+行业场景+训练调优为架构，于2023 年5 月推出行业大模型“梧桐”，覆盖面向AIoT 的CV、NLP、MM 多项能力。基于行业大模型，宇视推出云训练平台、边缘AI 推训一体机、交互式数据驾驶舱、AI 文旅智能短视频平台等产品，满足AIoT 长尾客户需求。我们认为，随着AI 大模型在行业应用落地，公司产品力有望持续升级，有望通过客群拓展进一步打开市场空间。

    　　数据要素应用有望开启第二增长曲线

    　　据中国政府网，2023 年11 月26 日国家数据局局长刘烈宏在全球数商大会上表示，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道研究实施“数据要素×”行动，在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域推动数据要素的应用。我们认为，公司在交通领域深耕多年，拥有“千方云”大数据平台，以及路网结构、交通流量、车路协同等多维度数据，有望围绕数据要素及其相关应用，拓展第二增长曲线。

    　　风险提示：疫情影响项目交付和商机拓展，政府投资不及预期。