千方科技2022Q1 营收同比下滑26%，扣非净利润同比下滑149%公司2022Q1 营收13.12 亿，同比下滑26.11%；归母净利润-2.56 亿，同比下滑282.49%；扣非净利润-6536.31 万元，同比下滑149.39%，符合业绩预告。受疫情影响，公司产品销售同比有所下降，交通解决方案项目交付出现部分延迟导致收入确认相应延迟。Q1 受市场波动影响公司持有鸿泉物联（688288.SH）的公允价值变动损失2.27 亿。经营性净现金流-4.28 亿，同比增长45.56%，主要系上年同期由于市场芯片价格上涨及规模扩大，公司备货支付货款较多所致。鉴于疫情及非经常性损益影响，下调公司22-24年EPS 为0.52/0.72/0.87 元（前值0.65/0.85/1.01 元），可比公司22 年平均PE 17 倍（Wind），鉴于公司在智能网联、智能交通等领域的领先地位，给予公司22 年PE 20 倍，目标价10.4 元（前值14.3 元），维持买入评级。

    2022Q1 期间费用率大幅增长，经营性净现金流同比有所好转2022Q1 公司毛利率30.66%，与去年同期基本持平；期间费用率39.91%，同比增长14.2pct。其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别增加5.26/2.41/5.58pct。主要系人员同比去年有所增长及收入下滑所致。鉴于当前疫情情况，预计公司后续会加强成本费用管控，全年期间费用率较Q1 有望下降。公司加强了应收账款和现金流的管理，2022Q1 应收账款较年初下降了11.5%，经营性净现金流也同比增长了45.56%。

    短期业务受疫情影响，但中期仍然乐观

    短期内，疫情对公司智慧交通业务的实施交付和商机拓展造成了负面影响。

    中期看，随着疫情的缓解，智慧交通业务有望好转，城市交通订单质量和数量都有望逐渐恢复，高速公路相关订单也在恢复。22 年4 月11 日，公司中标朝阳区望京区域交通综合治理工程3.57 亿的项目（公告编号：2022-019）。

    对于智慧物联，随着芯片等上游涨价有所缓和，公司智慧物联产品的毛利率有望回升。因此，我们对公司中期前景仍然乐观。

    公司正在积极从集成商向解决方案厂商转型

    2021 年公司全域交通“1.0”升级至“2.0”，并拓展出三大综合应用场景：

    城市全域交通综合治理、动静态一体化智慧停车和智能网联数字产业运营。

    根据官微，公司在交通行业推出了首个APaaS 平台，打造了7 个边端产品，累计沉淀了630 个AI 算法。车路协同方面，公司构建了基于路侧的完整产品链，包含智能摄像机、RSU、激光雷达等核心硬件及智能网联云控平台。

    在车端，公司通过投资联陆智能切入网联域汽车电子业务，打通“道路网联化”与“车端网联化”的完整车联网闭环。

    风险提示：疫情影响项目交付和商机拓展，政府投资不及预期。