【投资要点】

    　　营业收入增长，单季度同比增速达23.6%。公司发布业绩，前三季度实现营收67.52 亿元，同比增长15.61%；归母净利润5.55 亿元，同比下降24.61%；实现扣非净利润5.34 亿元，同比增长1.03%。Q3 单季度营收为26.28 亿元，同比增长23.60%；归母净利润为0.49 亿元，同比下降81.47%；扣非净利润为2.13 亿元，同比下降6.98%，Q3 收入加速，单季度收入同比增速为近两年最快。

    　　利润承压，费用投入叠加非经项目影响所致。毛利率方面，缺芯影响下上游芯片涨价压缩公司毛利空间，公司5 月开始提价，终端涨价滞后导致毛利率小幅下滑。产品结构变化同时导致毛利率波动，受疫情影响，2020 年热影等高毛利测温产品占比较大，今年传统产品占比回升。前三季度毛利率同比下降1.31pct，Q3 单季度毛利率为30.33%，去年同期毛利率为34.36%，单季度毛利率下滑4.03pct。研发费用和销售费用影响扣非净利润，公司加速渠道建设和研发投入，前三季度研发费用和销售费用分别增长20.90%和17.14%。非经项目中，公司持股的鸿泉物联股价波动，对公司净利润产生较大影响，Q3 整体非经损益规模为-1.65 亿元。前三季度经营性现金流为-5.28 亿元，原因系公司加大备货力度，报告期末存货余额为32.31 亿元，较上年年末增长31.7%。

    　　接连中标，车路两端协同发力。报告期内公司公告增资联陆智能，携手大陆集团加强车端布局，发挥自身产业优势，发力打造车路协同的完整闭环。公司陆续中标重量级订单，包括延崇高速公路河北段智慧公路系统项目的路网综合管理服务系统（ZH1）及路运一体化车路协同系统（ZH2）建设项目，中标金额1.12 亿元；大理州城市感知能力提升项目，项目总投资9.63 亿元及宁波市城市智慧汽车基础设施和机制建设深化试点项目，中标金额9483 万，其中大理项目打造了城市级的全域智能网联示范区，宁波项目将开展自动代客泊车（AVP）、AVP 停车场测试和公用车辆自动驾驶等试点。剔除ETC 产品及拆除省界收费站项目影响后，前三季度智慧交通业务同比增长39.88%。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内领先的智慧交通和智能物联领域的佼佼者，在智慧交通行业深耕多年，已完成对城市交通、公路交通、轨道交通等交通细分赛道的全业务布局，领跑车联网发展。我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入分别为113.48/137.82/172.96 亿元， 归母净利润分别为12.32/14.76/18.69 亿元，EPS 分别为0.78/0.93/1.18 元，对应PE 分别为17/14/11 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险；

    　　车联网建设进度不及预期风险；

    　　智能物联业务发展不及预期风险；

    　　参股公司股价波动风险。