3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入67.52 亿元，同比15.61%；归母净利润5.55 亿元，对应每股盈利0.35 元，同比-24.61%，扣非净利润5.34 亿元，同比1.03%。对应3Q21 单季度营业收入26.28 亿元，归母净利润0.49 亿元，分别对应同比增速 23.60%和-81.47%，扣非净利润2.13 亿元，同比-6.98%，业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营业收入增速回升，受上游缺货及产品结构调整影响，毛利率同比小幅下滑。受益于国家对智能交通的重视及物联网行业的发展，公司的智慧交通业务及智能物联业务快速增长，前三季度收入同比上升15.61%，单季收入增速持续回升，1Q/2Q/3Q 的营收增速分别达到8%/14%/24%。在上游原材料“缺芯”的背景下，公司加大备货，截至3Q21 存货规模达到32.31 亿元，同比增长32%，为公司的产品供应提供保障。同时受缺芯及产品结构调整影响，3Q21 公司的毛利率30.3%，同比下滑4.0pct。

    　　以高研发投入构筑技术优势，鸿泉物联股价波动拖累归母净利润。公司持续加大研发投入力度，前三季度的研发费用达到6.26 亿元，同比增长20.9%，我们认为持续的研发投入有助于公司保持技术优势，截至1H21 公司累计申请专利3,249 项。同时，我们看到3Q21 公司的归母净利润同比下滑81.5%，主要是受所持有的鸿泉物联股份的股价波动拖累。

    　　增资联陆智能，携手大陆布局车端智能网联产业链。公司于8 月21 日公告向联陆智能增资，与大陆汽车成为联路智能的前两大股东，联陆智能的主营业务为智能网联、智慧交通、智能驾驶车路协同及智慧出行的相关产品及解决方案，具备丰富的汽车前装量产经验，已批量交付几十万台前装4G TBox产品并获得长城汽车、东风柳汽等多家主机厂认可；而大陆汽车在5G/V2X OBU、车载感知融合算法等方面为联路智能提供产品和技术支持，公司路侧技术与大陆前装车载技术融合，有助于打造“智能汽车”与“智慧道路”的完整技术链路，为公司长期业绩增长提供支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司持有的鸿泉物联等股票价格波动，我们下调全年公允价值变动损益，下调2021/2022 年净利润15.4%/13.7%至9.79 亿元/11.00 亿元。当前股价对应2021/2022 年22.0 倍/19.6 倍市盈率。但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价11.9%至19.18 元对应31.0 倍2021 年市盈率和27.6倍2022 年市盈率，较当前股价有41.0%的上行空间。

    　　风险

    　　智慧交通项目及车联网应用落地不及预期，与联陆智能业务协同不及预期。